前言

围绕AI泡沫的讨论在市场中引起了关注，这是由于AI投资飙升以及不确定的回报。未来12个月AI的潜在方向已引起关注，中信证券探讨了由于算法进步、核心公司的商业策略和宏观经济流动性推动的影响。

懒人包

关键考量围绕AI投资的可行性及核心算法与经济影响的演变。

主要内容

AI产业在未来一年可能的发展方向已成为不可避免的讨论，由于持续的AI投资而产生的回报仍然不明确。这些讨论来自于潜在的算法进步、主要公司采取的策略，以及宏观经济流动性因素。在接下来的12个月，三种可能的情景出现：AI算法实质突破、OpenAI面临运行危机，或美国通胀再现，导致所谓的AI泡沫破裂。

根据中信证券，最可能的情景是OpenAI面临运行危机，其概率为60%。承认OpenAI在推动当前GenAI浪潮中的关键作用，然而面临来自谷歌的先进AGI能力等竞争势力的挑战。OpenAI面临的困境可能影响收入来源及其市场根基。

算法突破仅占有20%的可能性。尽管近期行业发展，AI算法的实质性突破仍然不太可能。重点在于在目前技术框架外的根本性新途径，考量超出当前能力。AI应用虽然已经有显著运用，但仍限于编程和客服等领域。

最不利的情景亦占20%的可能性，涉及美国通胀飙升，可能导致AI泡沫破裂。AI资本支出的轨迹及其从其他经济领域资源的转移导致结构性通胀风险。即将到来的政治影响和经济状况表明潜在的财政和货币政策变化，预计至2026年下半年将带来意想不到的通胀压力。

考虑到这些情景，以及短期AI技术进展和宏观经济预测的模糊状况，中信证券建议投资者保持谨慎和多元化的方式。逐步重新分配至互联网和软件等应用领域被认为是明智的，面临持续的不确定性。

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