重点

面对比特币价格在过去三个月中下跌 18%，加密冬季的恐惧犹存。然而，来自 Glassnode 和 Fasanara Digital 的市场分析显示并非如此。比特币看到了前所未有的资本流入，达到超过 7320 亿美元，超过了所有以前周期的总和。这样的资本流动和其他指标，如波动性减少和 ETF 持续需求，支持市场并未进入真正冬季阶段的想法。

情绪分析

• 整体比特币情绪谨慎乐观。尽管最近下跌，但大量资本流入显示出对资产未来的信心。
• 市场信心受 ETF 活动和矿工表现的推动，表现出稳定而非下行。

文章正文

在过去的三个月中，比特币价格约下降了 18%，引发了对先前加密冬季的回忆。这一跌幅助长了对数字资产市场中再次下跌的猜测。一些分析师强调如美国比特币公司 40% 的价格下跌，作为支持更广泛市场崩溃的证据。尽管有这些担忧，最近的数据显示了另类的叙述。

根据 Glassnode 和 Fasanara Digital 的详细报告，比特币见证了资本流入的大幅增加，总计超过 7320 亿美元——这一数字超过了所有先前周期的总和。仅在本周期就引入了前所未有的投资水平，显著地增强了比特币的实现总市值至约 1.1 兆美元，同时实现峰值现货价格从 16,000 美元跃升至约 126,000 美元。这样的资本流入使即将到来的加密冬季的恐惧无效，传统上标志着实现总市值的收缩。

波动性指标进一步强化了这一观点。历史上，波动性增加和流动性减少标志着冬季阶段的开始，但本周期以波动性显著下降为特征。具体来说，比特币的一年实现波动性从 84% 下降到约 43%。扩大的流动性、显著的 ETF 参与和现金保证金衍生品的出现在这一跌幅中发挥了重要作用。因此，这削弱了与波动相关的下跌的传统预期。

进一步的指标支持这种乐观的前景。与比特币相关的 ETF 积累了可观的持仓，估计占流通供应量的 6.9%，占净资本流入的约 5.2%。真正的冬季阶段通常见证负面的 ETF 流动以及长期持有者的持仓曝光度降低，这两者都没有在当前气候中出现。

比特币矿工的表现增添了额外的见解。CoinShares 比特币采矿 ETF (WGMI) 在最近季度里表现出 35% 的增长，将当前矿工状态与先前冬季的对比区分开来，当时价格崩溃更为常见。在中，像前述的美国比特币下跌这样的公司问题被区分开来。

Glassnode 在历史框架内将这一情况置于中期修正而非全面逆转之中。值得注意的是，类似的下跌发生在 2017 年、2020 年和之前的 2023 年，发生在杠杆调整或宏观经济收紧期间。这样的跌幅是继续上升趋势之前的过渡阶段。

比特币接近其年度高点，接近 124,000 美元，而非其约 76,000 美元的低点，与以往股价在较低范围内困住、实现损失增加和改变长期持有者策略的冬季形成鲜明对比。这种当前设置明显不同。

总结来说，尽管出现短暂的波动，如某些股票中所见的变化，大量资本涌入、波动性下降和稳定的 ETF 需求表明典型冬季情景未正在展开。相反，迹象表明市场在经历过历史性的流入周期后进行整合。

关键见解表

方面	描述
资本流入	比特币吸收了超过 7320 亿美元的净新资本，超过所有先前周期的总和。
波动率	一年实现波动性从 84% 减少到 43%，显示出流动性和稳定性的增强。
ETF 持仓	现货 ETF 持有 136 万比特币，占流通供应量的 6.9%。
矿工表现	CoinShares 比特币采矿 ETF 增长了 35%，显示出矿工的稳定性，与以往的冬季相反。

最後編輯時間：2025/12/3