摩根士丹利评估比特币矿商：偏好Cipher和TeraWulf，对Marathon保持谨慎
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你可能想知道
- 为什么基础设施般的估值被应用于某些比特币矿商？
- 摩根士丹利对Marathon Digital的看法有何不同？
主要主题
摩根士丹利开始覆盖三家不同的比特币挖矿公司：Cipher Mining、TeraWulf和Marathon Digital。该银行将Cipher Mining和TeraWulf评为增持，归因于其业务模式类似于基础设施资产，通常涉及长期稳定的现金流。相反，Marathon Digital因其战略更侧重于比特币暴露而非数据中心的长期租赁协议而被评为减持。这一区分突显了摩根士丹利的战略偏好于那些承诺类似于基础设施投资稳定性的公司。
摩根士丹利分析师斯蒂芬·伯德强调，Cipher和TeraWulf的运作应类似于房地产投资信托基金（REITs），将其与数据中心REITs例如Equinix和Digital Realty进行比较。这些公司拥有显著估值，反映了其可扩展性和稳定的现金流。伯德认为Cipher的转向租赁云端或大型计算客户赋予其类似于收费公路的特性，提供可预测的现金流入并减少对比特币价格波动的依赖。
TeraWulf获得类似评价，其在电力基础设施的领导专长和数据中心协议的成功经验受到赞誉。伯德预计，TeraWulf的一半至四分之三基础设施可能演变为非比特币为中心的数据中心，这一路径承诺更可预测、可扩展的回报。
相比之下，摩根士丹利对Marathon Digital的方式看法较不乐观，因为其双重意图既想挖矿又可能重新利用数据中心。这种混合策略，加上其通过可转换债券来利用比特币价格波动的努力，表明更高的波动性和不太一致的回报。伯德强调了与Marathon战略相关的风险，强调比特币价格的波动性可能会大幅损害其盈利能力。
关键见解表
| 方面 | 描述 |
|---|---|
| 基础设施估值 | Cipher和TeraWulf像REITs一样被评估，具有稳定的现金流，与Equinix/Digital Realty进行比较。 |
| Marathon的策略 | 双重专注于挖矿和数据中心，由于比特币价格波动而风险较大。 |
之后...
展望未来，比特币挖矿在更广泛的技术生态系统中的角色可能会发生重大演变。波动的比特币价格注入了不确定性，矿商可能会逐渐采用类似于基础设施投资的模式，强调数据中心租赁特有的稳定回报。矿商转型为能源和计算地主的演变可能会开启一个新篇章，这些设施的内在价值将与比特币著名的波动性脱钩。 探索区块链与传统基础设施整合的途径可能进一步重新定义矿商的市场价值和行业地位。