要点摘要

近期，多家券商召开年中策略会议，得出结论：中国的增长动力正由传统重资产模式结构性转向以人工智能、数字化与新能源为主导的新生产力。他们预计 A 股将进入一个关键的上行阶段，并出现明显的结构性反弹。 人工智能及完整 AI 产业链，连同周期性行业与选择性的消费回补，被确定为 2026 年余下时间的主要投资主题。 分析师也强调，在地缘政治与大宗商品压力下，全球结果将出现分化，政策与资本流向将塑造资产配置。

情绪分析

• 对中国国内市场与结构性机会的整体情绪偏向正面，但全球局势与商品驱动的通胀压力带来谨慎。政策预期与企业盈利改善支撑对股票的建设性展望，特别是 A 股。情绪组合呈现对行业赢家的乐观以及对宏观与外部风险的谨慎，形成审慎但有利的投资者立场。
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文章正文

由主要券商与研究团队举办的一系列年中策略会议得出趋同评估：经济正在对增长动力进行深度重构，资本市场很可能反映这一结构性转变。过去依赖房地产与基础设施投资的传统增长引擎正在让位于以人工智能、数字经济与新能源为核心的新质量生产力。这些变化为行业配置提供了宏观背景，并构成识别 2026 年余下时间投资机会的框架。

分析师指出，一系列跨领域力量正在塑造前景。在全球层面，发达经济体面临来自高企债务服务负担与受限的长期动力的阻力，同时地缘政治紧张与上涨的大宗商品价格可能转化为主要经济体的进口型通胀。这些动态可能限制广泛降息的空间，并使部分主权收益率维持在较高水平，为跨境资本流动与汇率走势增加复杂性。

在国内方面，研究团队强调中国已进入新旧动能替代的关键阶段。过去倚重高杠杆、资产密集型模式的投资正在放缓，而以技术驱动的生产力增长——尤其在 AI、数字基础设施与可再生能源领域——正日益成为 GDP 增长的核心。供需特性在这些领域存在差异：例如与 AI 相关的算力需求可能呈非线性增长，而供给端能力如发电等则更趋线性扩张，导致局部性的供应瓶颈与价格动态。

从资产配置角度看，随着增长改善与通胀在可控范围内，许多机构认为股票配置具有吸引力。A 股预计将受到 AI 采纳与商品驱动的价格动态支撑；债市方面，短久期国债或相对稳定，而长端利差可能收窄。货币策略师则预期在稳定的资本流入与外部条件支持下，人民币将承受适度升值压力。

全球分化仍是核心主题：部分经济体可能找到新的增长动力，而另一些则面临持续的结构性约束。在股票方面，美国市场表现出高估值倍数与非常乐观的持仓——这些指标被部分策略师视为限制短期上行空间的因素。相比之下，中国市场的叙事聚焦于技术采纳与周期性复苏中的结构性赢家，创造差异化的投资路径。

在中国 A 股市场内，近期上涨趋势愈发呈现结构性与选择性。研究团队概述了若干推动长期持续上升的因素：持续的资金流入、以技术为主导的产业升级、机构改革带来的政策红利以及消费升级释放的内需。建议市场参与者从二元的牛熊思维转向更细致的 K 型分析框架，承认各行业与公司同时出现扩张与分化的现象。

在实务上，策略师建议集中于两大主题，作为 2026 年下半年最具吸引力的配置锚：AI 生态系统与周期性行业。关于 AI，建议的关注范围涵盖全价值链——算力基础设施、高级封装与半导体设备、电力与能源元件，以及大模型应用。分析师认为 AI 相关的需求由结构性采纳趋势支撑，尚未普遍被估值繁荣所饱和； 这意味着 AI 供应链上游与中游部分仍有持续重估的空间。

在周期性方面，看好大宗商品敏感行业与与工业复苏相关的领域：金属与基础化工、建筑材料，以及受库存补充与产能利用率改善所利好的其他行业。此外，选择性的消费类标的——如服饰、线下零售与体验型服务——可能捕捉到以服务为主而非商品驱动的需求回升。

区域市场如香港也呈现差异化前景。尽管面临解禁带来的压力，但利率变动与资金流动带来的流动性支持可能减轻下行风险，甚至促成从增长叙事到以盈利为导向的风格轮动。科技密集型指数可能经历估值消化，随后在 AI 叙事与政策支持重新对齐投资者关注时出现周期前的低位布局。

总之，机构普遍观点认为 2026 年下一阶段将强调结构性有利的科技行业——特别是 AI 及其生态系统——以及有选择性的周期性复苏。建议投资者采用细化的、以主题为驱动的配置方法，在对结构性赢家保持热情的同时，注意宏观与外部风险的分化。此框架旨在在增长动力协同转换中捕捉非对称机会，同时管理各行业与地区间的差异化风险。

關鍵洞見表