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• 主要议题
• 关键见解表
• 后续......

你可能想知道的事

一位长期批评加密货币的人现在如何参与基于区块链的投资产品？

这项代币化产品与典型加密货币与稳定币有何不同？

主要议题

诺里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini），这位因在2008年金融危机前提出预警并随后公开批评加密货币而常被称为“末日博士”的经济学家，正踏入可由区块链支持的金融领域。他共同撰写了由 Atlas Capital Team 开发的代币化投资产品 USAFi 的白皮书。USAFi 将成为 Atlas America Fund (USAF) ETF 的代币化对应物，该 ETF 由 Atlas 管理并在纳斯达克上市。该代币旨在代表对标的 ETF 的敞口，同时允许在区块链基础设施上进行移动与结算。

Atlas 计划于 2026 年第三季在迪拜的 Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) 框架下发行该代币。就代币化基础设施而言，该项目选择了 Securitize——在代币化证券领域中知名的平台。根据 Atlas 与 Securitize 的公告，这标志着鲁比尼首次正式公开参与链上金融工具，尽管他长期以来对许多数位资产持怀疑态度。

代币化——以区块链代币来代表对传统资产的所有权或权利主张——已快速成长。支持者主张代币化可以简化转移与结算机制、实现跨时区近乎持续的交易，并通过降低某些摩擦来扩大投资者的可接触性。机构参与者如 BlackRock、Franklin Templeton 与 Apollo 已推出代币化投资工具，行业追踪者估计代币化资产市场（不含稳定币）已超过数百亿美元规模。

鲁比尼的参与值得关注，因为他多年批评加密货币是投机性且缺乏内在支撑。他与 Atlas 强调的区别在于 USAFi 并非投机性代币：它是一种基于区块链的证券，其价值源自由标的 ETF 持有的多元化实体资产组合。该基金旨在于不同宏观经济环境下追求稳定回报，并通过包含美国国债、不动产、黄金与农业商品的敞口来强调资本保存。

这一关键见解显著影响对鲁比尼立场的理解： 他的反对主要集中在无担保的数位资产，而反映对实体资产所有权的代币化证券则属于另一类别，具有不同的风险与回报特性。

Atlas 将 USAFi 描述为“Technodollar”。稳定币通常被设计为在区块链上移动法定货币的代表，而像 USAFi 这类代币化投资工具则被定位为数字储备资产，提供对多元化生产性资产篮子的敞口。Atlas 的首席执行官主张，这一概念可视为美元相关金融框架的新阶段——继金本位美元与石油美元时代之后——通过提供受监管且有资产支持的数字储备来导向财富保存。

从实务角度看，在 VARA 监管框架下发行意味着该产品将受到迪拜对虚拟资产的监管框架约束，这可能为机构发行人与投资者提供明确性与合规路径。采用像 Securitize 这样的既有代币化供应商，旨在确保代币能在链上作为证券运作所需的运营、托管与合规构造到位，包括投资者资格、转移限制与记录保存的合规性。

代币化证券的支持者强调若干潜在优点：为此前不具流动性的工具提供更大流动性、降低最低投资门槛的分割所有权、可能更快的结算周期，以及扩大的全球投资者触及面。批评者则警告代币化也带出关于托管、跨司法管辖区监管协调、智能合约实现的运营风险，以及当代币跨境或跨平台移动时执行法律财产权的挑战等问题。

总之，USAFi 倡议说明了一位长期的加密货币批评者如何在区块链被用来代表并转移受监管、多元化实体资产的权利时予以支持。它凸显了行业一项更广泛的趋势：既有金融机构正探索将传统投资产品扩展到可编程的数字轨道，同时试图保留监管保护与实体资产的支持。

关键见解表

后续......

展望未来，传统金融资产的代币化很可能持续成为既有机构与新进入者的关注重点。进一步探讨的核心议题包括：如何在各司法管辖区内建立能将代币转移与财产法相协调的法律框架、为链上与链下记录提供健全的托管与对账系统，以及能在保护投资者的同时促进跨境流动性的标准化合规机制。

在技术层面，对安全智能合约模式的研究、代币发行与结算逻辑的形式化验证、以及能与现有市场基础设施互通的可扩展结算通道都很重要。从政策角度看，监管机构、市场基础设施提供者与受托机构之间持续对话将有助于在投资者保护、系统性风险缓解与扩大市场可接触性之间取得一致。

最后，像“Technodollar”这类受监管、有资产支持的数字储备概念，激发了对多元化实体资产的数字表示如何在储备管理、公司国库运作与零售财富保存策略中运作的更深入研究。推进这些能力需要在技术、治理与监管上的审慎协调，才能在管理相关风险的同时实现潜在收益。 探索这些领域将决定代币化资产是否能成为传统金融的主流补充。