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• 你可能想知道
• 主要议题
• 关键见解表
• 之后……

你可能想知道

1. 为什么英国宣称要成为主要加密枢纽的雄心推进得比预期慢？

2. 互操作性与通用标准将如何塑造数字货币的下一阶段？

主要议题

Isadora Arredondo，曾在英国金融行为监管局（FCA）从事政策工作，现任 Hedera 全球政策副总裁，她对英国加密雄心的观点强调制度性约束与相互竞争的优先事项，而非单纯对该行业的敌意。她以在脱欧、新冠疫情和多起高调投资失败期间的经验为基础，主张真正的障碍往往存在于政策意图与实际执行之间的空间。

在 FCA 任职期间，Arredondo 目睹了监管机构的议程如何被一系列紧急需求重塑。脱欧后重写大部分监管规则手册的需要消耗了大量资源和注意力。不久之后，新冠危机使该组织进入以危机应对为主的模式，专注于紧急贷款计划、银行宽容措施和其他即时的金融稳定手段。这些需求减少了用于为新兴且技术复杂的行业快速制定定制框架的带宽和资源。

当运营能力回到较稳定状态时，FCA 的关注已被若干高调的投资失败影响，转向消费者保护。正如 Arredondo 所述，监管机构内的领导者更倾向于从零售风险和投资者伤害的视角看待加密。这一背景有助于解释为何英国的方法沿着两条不同轨迹发展：对机构和批发参与采取主动、促成的立场，而对初创公司和面向零售的公司则采取相对谨慎、沿用既有规则的做法。

在机构一侧，FCA 相对采取较为亲力亲为的方式。诸如数字证券沙盒和与银行及大型金融机构在代币化方面的各种合作，显示了对实际试验的开放。在此领域，监管者与成熟公司合作试点新结构并为代币化活动调整传统流程。Arredondo 指出，对大型机构而言，FCA 的文化常常是“前瞻性、主动且亲力亲为”，使项目能在受控、受监督的环境中推进。

相比之下，较小的加密公司和面向零售的平台大多被要求将新活动纳入并非为其设计的既有监管框架。不同于欧盟的加密资产市场（MiCA）框架为广泛的加密活动创建了专属监管制度，英国更倾向于改编既有规则。这意味着初创公司可能面临繁复的授权流程、来自不同团队的反复询问，以及取得所需批准的漫长时间表。行业参与者常将这些摩擦解读为监管敌意，但 Arredondo 将其视为内部优先事项竞争和偏向消费者保护的保守倾向的副产品。

这种双轨现实具有政策后果。对于能够获得机构合作伙伴或符合沙盒式参与资格的公司，英国的监管环境可以起到赋能作用并提供通往合法性与规模的路径。正如 Arredondo 所言，“虽然按照英国的规则行事极其困难，但回报丰厚。受良好监管的企业会蓬勃发展，带来基础的机构可信度。”然而对于较小的创新者而言，缺乏明确的、针对加密的法律体系造成不确定性，放慢了增长并可能将部分活动推向海外或规则更明确、速度更快的司法辖区。

监管再校准的一个重要近期例子是英格兰银行对稳定币的修订方法。当局不再如先前提议那样限制消费者和企业的单个持有量，而是转向宏观层面的护栏，限制任何单一系统性稳定币的总发行量为 £40 billion (about $50.6 billion)。此调整反映了在金融稳定关切与市场实用性之间的微妙平衡，也说明渐进式、迭代性的政策制定仍在塑造英国的加密格局。

超越国内监管设计问题，Arredondo 强调了另一个更为技术但同样具有战略意义的挑战：互操作性。在过去十年中，生态系统演变成由各自独立的区块链网络、专有稳定币、代币化存款以及对中央银行数字货币（CBDC）的试验所组成的星座。虽然许多参与者在构建“非常酷的东西”，但投入以确保这些系统能够可靠且安全地相互通信的资源却较少。

Arredondo 认为，数字货币的下一阶段将取决于开发共通标准和互操作性框架，使稳定币、代币化银行负债和 CBDC 能共存并互相操作。她指出欧盟在尝试在一致框架下容纳多种形式的数字货币的方法，作为一个实用的模型，说明在保留消费者保护和金融稳定等监管目标的同时，如何将不同系统对齐。

最后，Arredondo 谈及关于大型金融机构在加密中日益增加角色的争论。一些早期支持者将此转变视为对去中心化理想的背弃。Arredondo 提供了不同的解读：银行和资产管理公司采用受加密启发的创新，表明加密领域的核心理念正被主流金融吸收。在她看来，机构采用并非放弃，而是表明早期加密提出的经济问题——关于可编程货币、许可结算以及新型资产表示形式——已进入关于货币如何组织与信任的主流讨论。

综合来看，Arredondo 的描述表明，英国朝着全面加密枢纽目标进展慢于预期，並非单一面向的对抗性政策所致。相反，这是资源限制、由急性危机与投资者保护驱动的监管优先级变动，以及缺乏统一、针对零售加密活动的定制法律框架的综合产物。解决这些问题可能需要结构性监管改革以及在技术标准上的公私合作。

关键见解表

之后……

展望未来，英国面临选择。它可以继续完善现有规则并依靠迭代的、逐行业的调整，或者推进更清晰、针对加密的法律框架，以减少初创和零售市场的不确定性。与法律改革并行，跨行业在互操作性标准上的合作将至关重要：若无约定的技术和结算惯例，代币化资产、稳定币和潜在的 CBDC 有成为孤岛式创新且缺乏可组合性的风险。

如果政策制定者、监管者和行业参与者能够在强有力的消费者保护与加速标准制定两方面协调激励，英国仍可能实现其枢纽雄心——不是偏袒某一类市场参与者，而是构建一个可预测、具互操作性的生态系统，支持机构创新与负责任的零售接入。

披露：本文综合了公开评论与对监管发展及行业观点的报道，以呈现一位前监管者转任行业政策领导者所描述议题的整合、中立叙述。