要点摘要

6 月 26 日，东方证券研究所副所长、首席策略师陈国分享了他对 AI 行业及中美股市的最新看法。他对中国 AI 的发展速度与潜力保持强烈乐观，同时对美国 AI 个股的垄断性利润与估值保持谨慎。 陈强调，美国 AI 个股的峰值并不意味着中国市场也见顶，他认为两者之间不存在必然的因果关系；A 股仍处于“信心重估”牛市的早期阶段，前方有很长的上涨空间。

情绪分析

• 整体情绪：中性偏积极。语气在对中国 AI 前景的信心与对当前美国 AI 估值的谨慎之间取得平衡。乐观主要集中在中国 AI 产业的长期结构性机会，而怀疑则针对某些美国 AI 商业模式所显示的高利润与资本密集度的可持续性。
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文章正文

6 月 26 日，东方证券研究所副所长、首席策略师陈国发布了他对中美两国 AI 行业与股市的最新评估。他提出了审慎但乐观的观点：中国的 AI 发展既有快速的动能，也有巨大的潜在空间，而某些美国 AI 个股中隐含的估值与利润则值得怀疑。

陈的核心论点在于将美国 AI 股市上涨轨迹与中国股市周期的走向分开。他反对认为美国 AI 个股见顶就自动意味着中国市场见顶的观点。根据陈的说法，两国市场在结构性动力、投资者构成与政策背景上均不同，因此直接推断两者之间的因果关系并不合理。

他解释说，对中国 AI 进展信心的增强使他更加怀疑某些美国 AI 商业模式的可持续性——尤其是那些暗示垄断性利润并需要持续大规模资本投入的模式。这一立场并不矛盾：既可以看好中国境内 AI 的发展与采用，同时也质疑当前美国估值是否恰当反映长期商业可行性。

关于 A 股，陈强调当前阶段应被视为早期的信心重估牛市。市场行为显示，对于中国金融市场独立性以及碳基经济未来形态仍存在一定不确定性。然而，综合评估后，这些预期很可能在短中期内得到修正或恢复，为持续的市场上涨提供支持性背景。

陈进一步强调他持续看好中国非银行金融板块重估的理由。他认为，随着信心逐步恢复——由更明确的政策信号、改善的公司基本面与国内技术能力进步所驱动——那些被低估或未被重视的板块应会出现估值回升。 非银行金融领域的这种潜在重估是他对 A 股持建设性立场的核心原因。

虽然陈承认预测美国 AI 股走向的精确路径很困难，但他主张那里的不确定性不必且不应被解读为中国市场的终结性信号。监管环境、国内需求驱动因素与产业发展阶段的差异意味着中国的 AI 增长可能按照自身轨迹前进，并可在较长时期内持续吸引投资者兴趣与资本配置。

总之，陈的评论呼吁采取更为细致的观点：在不同市场间分辨信号与噪声，重视中国经济内部的不同基本驱动因素，并认识到信心重建可以是逐步但持久的。投资者应考虑中国 AI 生态系的长期成长空间以及行业重估的可能性——特别是非银行金融领域——同时警惕近期美国 AI 市场行为所凸显的估值与商业模式风险。

关键见解表