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• 你可能想知道
• 主要主题
• 关键洞见表
• 随后……

你可能想知道

1) 哪种数字资产——以太坊（ETH）或 Solana（SOL）——在历史上相较于比特币能提供更大的投资组合分散效果？

2) 近期的机构发展与监管举措如何重塑加密资产在专业投资组合中的角色？

主要主题

您正在阅读 Crypto Long & Short，这是一份为机构与专业投资者定制的每周简报。本期探讨投资者是否应将以太坊（ETH）或 Solana（SOL）作为比特币（BTC）的补充持仓，并总结对机构有意义的基础设施与监管重大进展。

自 2024 年 1 月推出比特币现货交易所交易产品以来，已有超过 $55 billion 的资金流入比特币 ETP，为随后推出以太坊与 Solana 的 ETP 奠定基础。随着这些产品可用，许多投资者正在重新评估是否要获得数字资产敞口，以及如果要，应持有哪些代币。两项核心的投资组合问题驱动此评估：1）数字资产与传统持仓的相关性如何；2）历史上何种 BTC、ETH 与 SOL 的组合能带来最佳分散效益？

在多年的加密周期中，比特币常常显示出与传统资产类别相对较低的相关性，帮助许多投资者将其视为一个独特的投资组合组成部分。随着衍生品、ETF 与 ETP 的发展，相关性有所演变，但比特币在很大程度上保留了与许多传统资产不同的属性。那些属性支撑了比特币的一个常见用途：在更广泛的投资组合中作为潜在的对冲或分散工具。

当投资者将范围扩展到比特币以外时，分析变得更为复杂。以太坊与 Solana 通常相比比特币具有更低的流动性和更高的波动性。自 2026 年初以来，ETH 与 SOL 的波动性分别约比比特币高 35% 与 44%。因此加入这些资产可能会增加整体投资组合的波动性。该波动性对分散是利是弊，取决于相关性模式：高度波动且持续与投资组合其他部分同步移动的资产可能降低分散效果，而独立移动的高波动资产则可以增强分散效果。

历史上，Solana 的表现被认为较以太坊更具分散性。在截至 2026 年 4 月的四年窗口内，比特币与以太坊的平均相关性约为 0.78，而比特币与 Solana 的相关性则接近 0.72。这一差异表明 SOL 在周与周之间较不可能与 BTC 同步移动。对多资产投资组合而言，更重要的是，当 SOL 与 BTC 出现分歧时，SOL 与传统资产（如美股）的相关性也比 ETH 更低。在该期间，SOL 与 S&P 500 的相关性略低于比特币与以太坊与该指数的相关性。如果这些历史关系持续，Solana 可能比以太坊提供更大的增量分散效益。

投资者持有数字资产的动机各有不同，这些动机应指导配置决策。总体而言，三类投资者观点占主导：

• 数字黄金：将加密货币视为稀缺的价值储存或数字版黄金的投资者通常偏好仅持有比特币。
• 区块链采用与平台敞口：寻求区块链网络效应与应用层创新敞口的投资者，可能偏好包含 BTC、ETH 与 SOL 的组合，反映不同的技术用例与可服务市场。
• 纯粹寻求分散者：主要寻求与传统持仓低相关性的投资者可能偏好比特币单一配置或比特币加 Solana 的组合，因 SOL 在历史上与股市与 BTC 的相关性略低。

必须强调，历史相关性模式与波动率指标并不保证未来行为。市场结构、监管制度、宏观因素与链上创新都可能改变资产动态。因此，我们不对 BTC、ETH、SOL 或任何其他代币提出具体买卖或持有建议。投资者应将历史行为视为众多输入之一——包括流动性、托管安排、交易对手与运营风险、监管明晰度，以及每位投资者的风险承受度与时间视角。

除资产层面分析外，近期的机构发展正在实质改变专业投资者如何访问并将加密整合入投资组合。过去一周，有几项基础设施与监管里程碑值得注意。首先，Circle 已获得最终批准以运营联邦监管的信托银行，最初使 Circle 及其关联公司能够获得联邦监管下的托管，且日后有范围为其他受监管实体提供服务。该批准降低了机构在寻求可靠托管解决方案時的一项关键运营与监管摩擦点。

其次，SWIFT 已与包括花旗、汇丰、瑞银与富国银行等 17 家大型银行开始对区块链驱动的共享账本进行实时测试。该项目旨在使用代币化存款实现近乎连续的跨境支付，同时保留现有结算与合规框架。若能在规模上成功，此类举措可能显著增加传统金融基础设施与代币化资产之间的交集。

第三，美国证券交易委员会已表示正在拟定一项广泛的加密规则，可能处理募资并为链上证券与机构产品提供潜在豁免。更清晰的监管框架可能降低代币化发行的法律不确定性，并促进更多机构参与。

最后，公司行为也在转变：Strategy（作为企业持有者）出售了约 3,588 BTC —— 约 2.16 亿美元 —— 反映将加密持仓视为资产负债表上的活跃流动性来源，而非严格不可触及的储备。与此同时，其他司法辖区的主要金融参与者正在准备零售与机构的进入点；例如，俄罗斯的 Sberbank 计划新增加密钱包与托管服务，视其国内监管环境而定。这些事件表明机构正越来越将数字资产视为在运营与策略上相关，而非纯粹投机的资产。

总体而言，这些发展表明一个演进中的生态系统，其中访问、托管与监管清晰度在改善。那些改善可能扩大考虑加密敞口的机构范围，但也意味着投资者必须持续重新评估加密在战略资产配置框架中的位置。

关键洞见表

随后……

随着数字资产生态系统成熟，机构投资者面临的核心问题将越来越从是否持有加密转向如何在加密资产内部进行配置。历史证据表明，相较于以太坊，Solana 可能相对比特币与传统资产提供略优的分散效果，但过去的表现并不等于未来。托管、交易所交易产品、监管明晰与支付通道整合的改善可能在未来重塑相关性与流动性条件。

投资者应在客观因素——例如历史相关性、波动性、流动性、托管与监管进展——与主观驱动因素如投资论点（价值储存 vs. 平台敞口）及风险承受度之间进行权衡。对主要寻求分散的投资者而言，比特币单一配置或 BTC+SOL 的组合可被考虑。寻求广泛区块链采用敞口的投资者，可通过包含 BTC、ETH 与 SOL 的多资产方法更好捕捉差异化的技术与市场机会。

声明：本文仅为信息提供，并不构成投资建议。历史关系与绩效指标并不保证未来结果。分散投资并不能消除亏损风险。