前言

背景：随着市场对联邦储备委员会可能路径的预期调整，投资者正在重新评估在管理久期风险的同时从哪里寻找收益。本文总结了 Allspring Global Investments 全球宏观策略主管 Noah Wise 的观点，他建议在多元化收益策略中偏好美国国债收益率曲线的前端。目的是解释为何短期国债与选择性的信用敞口现在可能更具吸引力，以及投资组合如何响应不断演变的货币政策进行定位。

要点摘要

关键结论： 优先考虑短期国债，以在更低久期风险下获得有吸引力的收益，辅以美国信用和精选新兴市场机会——尤其是拉丁美洲——以提高收入与分散风险。

正文

随着市场将未来几年可能的美联储加息纳入价格，固定收益投资者面临收益与利率敏感度之间的权衡。Allspring Global Investments 的 Noah Wise 认为应更多关注收益率曲线前端——短期美国国债。这些工具目前提供逾 4% 的收益率，在限制可能因利率上升而受损的长期久期风险的同时，提供相对较高的收入来源。

短期国债可以减少在预计政策收紧时困扰长期债券的久期拖累。通过将敞口转向更接近曲线前端的到期日，投资者可以锁定有吸引力的当前收益，同时保持灵活：随着短期票据到期，若经济或政策前景改变，投资组合可以重新配置。这使短期国债成为多元化固定收益配置中保守部分的实用基石。

Allspring 的做法强调在包含货币市场工具、投资级与高收益信用以及股票的更广泛投资组合中战术性地使用该定位。Wise 表示，公司一直在调整对短期国债的敞口以捕捉美联储会议之间的波动。此类战术性调整旨在利用短暂的定价错位，同时保持整体多元化的立场。

除了国债之外，Wise 强调了美国信用市场的机会。他当前偏好美国企业信用——包括投资级和高收益——胜于欧洲信用，理由是美国的宏观基本面相对更强。美国企业债券可提供高于可比政府票据的收益率，但会带来信用风险。因此，最好与高质量政府工具一起使用，以平衡回报与风险。

新兴市场也呈现有吸引力的收益机会，特别是在拉丁美洲等地区，名义收益率可以达到两位数。虽然新兴市场的主权与企业风险可能更高——由于地缘政治、货币和国家特有因素——但谨慎且多元化的敞口可以提升整体投资组合收益。Wise 建议，尽管存在地缘政治阻力，对新兴市场债务采取有纪律的方法仍能在更广泛的多元化策略中产生可观的收入。

重要的是，Wise 的配置在美联储最近决定维持利率不变后并未改变。他指出，不确定性本身就创造机会，短期国债在美联储会议之间的收益率波动就是投资者可以战术性调整以捕捉有利回报的示例。这表明一种对市场动态具有响应性的策略：强调流动性和低久期国债，同时在风险补偿有吸引力时有选择地增加信用和新兴市场敞口。

投资者的实际考虑包括评估流动性需求、信用选择和货币敞口。短期国债流动性高且无信用风险，使其适合资本保全和收益。美国信用需要信用研究以及潜在的久期或违约风险管理。新兴市场债券可能提供高收益，但通常伴随货币波动和政治风险；因此，通常建议采取多元化配置和主动管理。

总之，Wise 所倡导的策略核心在于将投资组合定位为受益于相对较高的短期收益，同时利用信用和有针对性的新兴市场配置来提高收入。这种组合旨在把握当前货币政策背景所提供的机会，在收益产生与审慎风险管理之间取得平衡。

关键见解表