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• 你可能想知道的
• 主要议题
• 关键洞见表
• 之后…

你可能想知道的

1. 将既有货币市场基金代币化，会如何改变机构投资者的流动性与可转让性？

2. 当传统基金发行链上股份类别时，哪些保障可以维持资本保全与合规性？

主要议题

贝莱德已为一组欧洲货币市场基金推出代币化股份类别，这些基金合计代表 3,110 亿美元 的资产。此举标志着贝莱德在欧洲的首次链上基金准入，并扩展该公司将传统资产管理产品引入区块链生态系统的更大努力。新股份类别涵盖 BlackRock Institutional Cash Series 旗下六支基金，并以欧元、英镑与美元计价，采用分配型与累积型两种形式以满足不同投资者偏好。

这些代币化股份通过 J.P. Morgan 的数字资产部门 Kinexys 在以太坊区块链上铸造。Kinexys 执行铸造与销毁操作，并充当链上代币与传统股东登记之间的桥梁。重要的是，虽然代币代表基金股份并促进链上点对点转移，官方股东名册仍由基金的过户代理保存。此混合架构旨在在保留基金法律与运营骨干的同时，赋予基于代币的转移机制的优势。

在操作层面上，智能合约使持有在预先批准的投资者钱包间移动成为可能。贝莱德强调，这些合约能提供 近乎实时的可视性 与合格参与者之间 24/7 的可转移性。这可缩短结算时间、降低跨境交易的操作复杂性，并允许机构参与者更即时地管理现金敞口。从贝莱德的角度来看，代币化扩展了实际使用案例，例如公司财务管理、数字担保品化以及通过银行与财富通路的分销。

监管与投资者保护仍是结构设计的核心。新股份类别仅向专业与合格客户营销，并非面向零售投资者。代币化类别的可得性涵盖百慕大、爱沙尼亚、法国、德国、爱尔兰、立陶宛、卢森堡、马耳他、荷兰、新加坡、西班牙、瑞典与英国等司法辖区。底层基金遵循欧洲的 UCITS 制度，并被归类为公开债务的固定净资产值（CNAV）与低波动净资产值（LVNAV）货币市场基金。贝莱德已表示，代币化股份类别在资本保全、流动性及风险管理方面，保持与传统基金股份相同的标准。

此欧洲推出紧随先前几乎同时针对稳定币准备金管理的代币化货币市场基金引入，当时贝莱德在多条链上（Solana、Ethereum 与 Tempo）记录代币化股份类别，且 Securitize 担任过户代理。早期的这些发行表明贝莱德采取渐进的多网络策略，并与既有的过户代理与技术供应商建立合作关系。

贝莱德的代币化努力有明确的发展历史。该公司于 2024 年 3 月在以太坊推出的 BUIDL 基金，作为试点并设定较高的最低认购门槛，之后已在多个网络扩展。BUIDL 的管理资产规模已增长，显示市场兴趣，公司高层公开将代币化描述为市场基础设施的一大演变。为欧洲一大批货币市场资产推出代币化股份类别，将这一实验扩展到可规模化与历来为机构客户提供短期流动性的产品。

从市场结构角度看，混合模型——链上代币与链下官方登记——反映出一种务实的整合方法。它承认现有监管与法律框架对基金所有权的约束，同时创建一层链上机制，能为被授权参与者提供更快的点对点移动与更高的透明度。这减少了需同时具备监管确定性与操作灵活性的机构使用案例的摩擦。

尽管如此，行业参与者与监管机构仍面临若干实践与技术问题。有多少原始的 3,110 亿美元资产会最终迁移到链上股份类别？将有哪些操作控制来管理钱包批准、托管与区块链账本与过户代理名册之间的对账？当所有权在链上转移时，跨境税务、申报与反洗钱/反恐融资（AML/CFT）义务将如何处理？贝莱德与 Kinexys 已表示准备应对这些交集，但仍需与监管机构与托管机构持续合作，以解决边缘情形并扩大采用。

对于机构用户而言，主要利益显而易见：更快的结算窗口、持续的可转移性、更高的持仓可视性，以及将代币化现金整合进更广泛数字资产工作流程（例如担保品管理或稳定币准备金支持）的潜力。对于更广泛的市场而言，此项推出表明传统资产管理与分布式账本技术的持续融合，既有参与者在探索新效率与产品能力的同时，亦力求维持监管保护。

总之，贝莱德为其欧洲货币市场基金推出的代币化股份类别，是在先前试点与多网络发行基础上的审慎扩展。它们将链上代币机制与传统法律及运营框架结合，为机构投资者提供在保持受监管货币市场基金治理与风险框架下，获取、转移与管理类现金敞口的新方式。

关键洞见表

之后…

展望未来，既有货币市场基金的代币化可能加速在混合托管、自动化结算以及跨产品整合方面的试验，涵盖数字资产与传统金融生态系统。资产管理人、托管人、过户代理与监管机构之间持续对话，对于解决随着采用增长而出现的操作、法律与合规细节至关重要。如果在规模上成功，代币化股份类别可能在维持支撑投资者保护与市场稳定的监管保障的同时，实质性重塑大型机构的短期流动性管理。