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你可能想知道

在最新的美国 13F 申报中，资深投资人段永平与李录最大幅度增加了哪些持仓？这代表他们的投资重心有何变化？

在第二季度的调整后，各自的整体投资组合集中度与行业暴露有何变化？

主要议题

随着第二季度 13F 申报的披露，两位知名的中国投资人——段永平（通过 H&H International Investment）与李录（通过 Himalaya Capital）在美股的更新持仓已公开。这些报告提供了季末持仓的快照，呈现两位经理近期的交易决策与组合构成的变化。虽然 13F 披露不显示期间内的交易或成交价格，但它们清楚展示截至 6 月 30 日各经理选择持有、加仓、减仓或清仓的证券。

截至第二季度末，H&H International Investment 报告的 13F 市值约为 191 亿美元，较去年底约 200 亿美元略有下降。该基金持有 18 个持仓。苹果仍为按市值计算的最大单一持股，其次为伯克希尔哈撒韦 B 股与拼多多。值得注意的是，拼多多在本季度大幅加仓后成为第三大持仓。与此同时，段永平缩减了若干大型科技股的持股——包括 Nvidia、Alphabet（Google）、微软，以及较小幅度地减持苹果——并已完全退出如台积电与 CrowdStrike 的头寸。

李录的 Himalaya Capital 则展示出更明显的资产再配置。该基金报告的 13F 市值从第一季末约 32 亿美元上升至第二季末约 37 亿美元，而报告持仓数量则从 14 支骤降至 8 支。Himalaya 大幅增加了对拼多多的持仓——持股数量超过翻倍——并且也提升了对伯克希尔哈撒韦 B 股的仓位。相反地，李录对多个标的采取了完全退出，包括美国银行、Occidental 石油、S&P Global、H&R Block、穆迪与 MSCI，缩减了组合的广度并将资金集中投入高信念标的。

从这些申报中可观察到两个明显主题。首先，两位经理都增加了对拼多多的暴露，表明双方在当前估值下均认为该公司具有吸引人的风险回报。拼多多在两个组合中的显著上升是一个重要的数据点——对段永平而言它成为第三大持仓，对李录而言在季末占报告组合价值的超过五分之一。

其次，两个组合的集中度都提高了。段永平的前五大持股（苹果、伯克希尔 B、拼多多、特斯拉与 Nvidia）共同占有组合极大比例，而仅苹果与伯克希尔即构成了 H&H 超过 65% 的暴露。李录的集中度更高：他的基金仅报告八个持仓，Alphabet 的两类股、拼多多与伯克希尔构成了资产权重的绝大多数。朝向较少但较大仓位的移动，显示他们目前在策略上偏好高信念投资而非广泛分散。

检视个别调整可进一步理解他们的观点。段永平增加了拼多多并重新建立了阿里巴巴的仓位，同时大幅减持 Nvidia（减仓超过 50%）并修剪了 Alphabet 与微软的持股。李录的操作则反映了积极的资金再部署：在此前扩展至多支标的后，他大幅回撤这些分散仓位并把资金重新投入拼多多与伯克希尔，关闭了数个较小或新建立的仓位。这些变化可能反映出对短期增长轨迹、安全边际或行业周期性的不同判断，特别是在科技与金融类股。

必须强调 13F 数据的限制。这些申报仅披露季末的美国多头股权仓位，不披露交易时间、期权仓位、空头或非美国工具与私募市场的持仓。因此，虽然这些申报能显示组合倾向与信念转变，但无法完全呈现每位经理的执行细节、税务考量或期间内的再平衡。投资者应将 13F 更新视为有用的信号，而非可复制的操作模板。

总体而言，第二季度的披露显示段永平与李录均朝向更高的组合集中度移动，并加码拼多多，同时减仓或清仓多支其他公开股票。对少数标的增加信念并减少持仓广度的组合，突显出他们对被视为具有良好风险调整前景公司的特定偏好。

关键见解表

随后…

展望未来，针对几个领域的进一步研究可加深对这些经理决策的理解。首先，对拼多多进行详尽的行业与商业模式分析——包括竞争定位、用户互动指标、利润率趋势与变现路径——可帮助解释其为何吸引加仓。

第二，持续对像苹果与伯克希尔哈撒韦等大型核心持股进行延续性与风险评估仍具价值：分析现金流耐久性、资本分配政策与企业对宏观风险的暴露，将有助于澄清它们作为组合锚点的角色。第三，监测连续的 13F 申报与其他披露来源（基金信、访谈、13F 以外的监管申报）可以揭示这些集中化动作是持久性的策略转向或季度特定的机会性交易。

最后，投资者应继续探索能在集中与风险控制之间取得平衡的组合构建技术——例如情景分析、持仓规模框架与回撤缓解策略——以评估追随高信念经理是否符合自身目标与风险承受度。持续对公司基本面、估值纪律与单一持仓风险管理进行尽职调查仍然至关重要。