要点

在2026年上半年，中国三大石油公司——中国石油、中国石化与中海油——交出了异常强劲的表现。三家公司合计录得约¥215.40亿元归属于股东的净利，折合期间日均净利约为¥11.9亿元。三家公司上半年现金分配合计约为¥990.74亿元，整体派息率接近46%。 此轮利润上升凸显国际油价上涨与地缘政治紧张如何大幅推升上游回报，同时改变下游动态。

情绪分析

• 报告整体基调偏积极，反映在高国际油价环境下的强劲盈利和慷慨的股东回报。上游公司受益最大，表现为异常高的利润率和创纪录的盈利。然而，报告也指出下游炼化面临包括库存与估值压力在内的挑战，因此使展望趋于谨慎。因此情绪为建设性但审慎，既承认财务收益也注意到行业风险。
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文章正文

在2026年上半年，中国三大石油公司——中国石油、中国石化与中海油——在国际原油价格走高与地缘政治紧张加剧的背景下，公布了历史性强劲的业绩。三家公司合计录得约¥215.40亿元归属于股东的净利，折合该期间日均净利约为¥11.9亿元。三家公司亦宣布了总计约为¥990.74亿元的大额上半年现金分配，反映合计派息率接近46%。

在三家公司中拥有最完整价值链的中国石油报告上半年度营业收入为¥1,527.491亿元，同比增长5.3%，归属于股东的净利为¥103.934亿元——这是其首次上半年利润超过¥100亿元，较去年增长22.0%。公司建议每股派发上半年现金股息¥0.26，合计约为¥47.585亿元。中国石油的勘探与生产业务是主要利润来源，石油、天然气及新能源业务实现营业利润约为¥100.448亿元。在炼化与化工方面，化工产品销量同比上升6.7%，而新材料产量激增61.4%至268.8万吨。营销与销售实现营业利润¥11.363亿元，公司在国内成品油市场份额略有提高。

中海油的营收基数在三者中最小，但盈利表现出色。公司上半年营收为¥242.66亿元，增长16.9%，归属于股东的净利为¥85.818亿元，仅次于中国石油，较去年增长23.4%。按日计算，中海油的日均净利约为¥4.74亿元。该公司的净利率接近35%，体现以上游为主的油企对原油价格变动的高度敏感性。中海油上半年产量创纪录，提供了3.987亿桶油当量，单位运营成本约为每桶油当量29.7美元——在全球范围内具竞争力。公司建议每股派发中期股息港币0.94元（含税），合计约为¥38.8亿元，较去年增长28.8%。

中国石化因下游炼化与化工占比更大，业绩呈现不同面貌。公司上半年营业收入为¥1,436.561亿元，同比小幅增长2%，归属于股东的净利为¥25.627亿元，较去年增长19.3%。中国石化的炼化业务因高油价波动带来的库存估值压力而较为脆弱，尽管部分终端市场板块表现强劲。值得注意的是，柴油与航空煤油的对外销售显著增至¥123.851亿元（增长20.4%），车用天然气销售增加至¥23.5亿元（增长34.4%），显示燃料消费模式与产品需求结构正在演变。

三家公司合计的上半年派息计划约为¥990.74亿元。中国石油建议派息相当于每股¥0.26（含税），约合总额¥47.585亿元；中国石化建议派发现金相当于每10股¥1.05（含税），合计约为¥12.689亿元；中海油建议中期股息为每股港币0.94元（含税），合计约为¥38.8亿元。中国石化的现金派息率达到近49.5%，且公司持续多年进行回购计划，体现友好的股东资本配置方式。

从投资者收益视角来看，截至2026年6月初的共识估算显示，在低利率环境下股息收益率相对具有吸引力：中国石化的H股动态股息率最高约为7.9%（A股约为5.9%），中国石油的H股与A股收益率分别约为6.0%与5.2%，中海油的H股与A股收益率分别约为6.8%与4.4%。

在全球范围内，埃克森美孚、雪佛龙与壳牌等国际大型石油公司也报告了强劲的上半年业绩。然而一个显著的行业模式是，许多国际集团仍保持资本纪律，并未因短期价格上升而大幅提高产量。分析师指出，未来油价路径可能难以维持稳定中间区间：要么地缘政治紧张缓和，使价格回落至每桶60–70美元区间，要么市场将出现脉冲式上涨随后回调。 这种动态意味着持续的波动性，并凸显上游利润率对价格变动的敏感性。

总体而言，中国三大石油公司上半年的业绩突显出高价环境如何实质性提高上游盈利、支持可观的股东分配并改变下游经济性。同时，结果也反映出更广泛的行业权衡——在现金产生、资本支出纪律与成品油需求结构变化之间——公司在不确定的地缘政治背景下进行调整。

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