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• 您可能想知道
• 主要议题
• 要点一览表
• 后续…

您可能想知道

1. 尽管指数反弹，八月为何融资新增与整体杠杆资金流入大幅降温？

2. 去杠杆阶段会结束吗？A 股能否在第四季度迎来稳定复苏？

主要议题

最新数据显示，八月份中国 A 股市场的融资参与出现明显放缓。根据中国证券指数披露并汇整的最新融资融券（两融）统计，2026 年八月新增融资账户仅 107,400 个，同比减少 41.31%、环比下降 22.96%，为今年单月最低。与此形成对比的是累计趋势：1–8 月新增融资账户达到 1,207,400 个，同比增长 31.42%，而截至八月底，融资账户总数扩展至 16.6754 百万。

月度疲弱与年初至今扩张的分歧信号表明，尽管杠杆投资者的基础仍在扩大，但新资金流入的速度已大幅放缓。全市场两融余额也从六月底的高点 RMB 3.02 trillion 收缩至八月底约 RMB 2.66 trillion，累计减少约 RMB 360 billion，约为 12%。到九月七日，余额约为 RMB 2.65 trillion，强调杠杆在年中达到峰值后已回撤。

八月单月新增融资账户降至今年以来最低，为 2026 年首次单月低于 110,000，且是八月前唯一出现同比收缩的月份。观察年内模式可见：一月受强劲行情推动激增，录得 190,500 个新增账户，同比大增 157%。二月因农历新年假期回落至 116,700，三月至六月则在较高水平稳定——约每月 150,000 并在六月达到 179,000 的峰值。七月受到全球科技股剧烈调整、中东地缘政治紧张与美国利率预期上升等影响，引发融资余额大幅修正，约下降 RMB 408 billion，新增账户降至 139,400。

尽管八月指数反弹——上证综指上涨 4.02%、深证成指上涨 3.21%、创业板指上涨 2.83%——市场的交易广度与换手率却走弱。八月市场日均成交额约降至 RMB 2.3 trillion，环比下降 16.5%，且融资新增账户进一步降至八月低点。分析师认为这反映资金面受限：情绪改善足以带动被压抑个股反弹，但增量资金，尤其是高杠杆资金，仍持谨慎态度。

八月的行业资金流向显示倾向科技与中游制造。数据提供商 Wind 报告按行业分类，31 个行业中有 24 个呈现融资净买入，7 个为净卖出。电子零组件与有色金属为主要净融资受益者，其中电子行业领先，融资净买入约 RMB 10.37 billion，其次为有色金属（RMB 9.43 billion）、机械、基础化工与电信。这与早期大型科技权重集中的杠杆配置形成对比，显示杠杆资金边际部署较为行业分散。

然而，九月初格局出现反转：融资流从此前表现强势的科技与景气循环板块转向防御性以及此前配置较少的板块。根据 Wind 的行业数据，9 月 1–7 日仅有 12 个行业出现融资净买入，19 个为净卖出，造成约 RMB 12.679 billion 的净融资流出。八月领涨的电子在九月初出现最大净卖出，而与农业相关、煤炭与部分能源及传媒则吸引有限的融资流入。此轮换显示杠杆资金在先前较集中阶段后正进行重新布局。

机构评论指出，去杠杆周期可能已进入后段。多家卖方研究团队认为，近期融资收缩主要是科技板块拥挤仓位的结构性平仓，而非普遍性的流动性挤兑。因此，最强烈的去杠杆阶段或已过去，杠杆风险正被视为可控。然而，机构也警示结构性逆风仍在：持续的地缘政治不确定性、美债收益率与油价波动可能压制科技估值，且若短期表现不佳，重仓科技的公募资金可能面临赎回驱动的再平衡压力。

总之，数据指向对杠杆资金更为谨慎且选择性部署的趋势：投资者基础年内仍在扩大，但单月新增参与暂时降温。行业资金由集中于科技的杠杆配置转向八月较广泛的中游与制造业目标，随后在九月初转向防御性与此前落后的板块。进入第四季度的市场修复可能是渐进的，由盈利改善与增量资金驱动，但时机与广度将取决于宏观金融变化与科技板块叙事的韧性。

要点一览表

后续…

展望未来，A 股市场似乎正从剧烈的去杠杆阶段过渡到较稳定的阶段：整体杠杆基数更大，但边际融资流入趋于谨慎。如果盈利回升且宏观条件稳定，市场可能出现逐步且分行业的修复，而非快速且全面的反弹。需关注的要点包括全球利率预期走势、地缘政治变化、大宗商品价格波动，以及公募资金行为是否会引发集中赎回压力。投资者应留意估值敏感且杠杆集中的风险点——尤其是科技与某些小盘股——同时注意整体杠杆指标与平均抵押率仍处于多数机构认为可控的水平。

（本文仅供信息参考，不构成投资建议。投资者应以自身判断与风险承受能力做出决策。）