币安以1亿美元入股 Circle，并签署为期五年的 USDC 推广协议

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• 主要内容
• 关键信息表
• 后续…

你可能想知道

• 为什么 Circle 将股份出售给币安，且该出售附带了哪些商业条款？

• 该协议如何影响币安从这些股份中实现价值的能力，以及后续有哪些战略性影响？

主要内容

稳定币发行方 Circle 完成一笔私募配售，向币安发行 1,237,011 股 A 类普通股，价格为每股 80.84 美元，筹得约 1 亿美元。该交易于 9 月 17 日完成，并在一份 8-K 文件中披露。股权出售伴随一项单独的商业安排，Circle 同意按通过币安的模块化智能合约钱包基础设施所持有的 USDC 余额按比例向币安支付每月激励费。作为回报，币安同意在其平台上推广 USDC。该商业安排结构为期五年，并在发生特定事件时任一方可终止。

股权购买与推广协议相互关联：股票出售在扩展的商业协议达成后立即完成。该安排是双方在不到两年内的第三次合作，取代了公司于 2024 年 11 月和 2025 年 8 月宣布的先前协议。那些早期协议也涉及推广承诺及在币安产品中分发 USDC；最新的申报明确替代了先前的协议。

作为证券条款的一部分，币安同意自交割日起最多两年内不得出售、转让、质押或对冲所取得的股份，或在商业安排在某些情况下终止前不得出售，以较早者为准。有限例外包括转让给关联公司、法律要求的处置以及董事会批准的收购。尽管有这些限制，币安在锁定期内仍保留所有股东权利，包括表决权。

该等股份的定价低于交易完成前的 Circle 市价，但申报文件未量化折让幅度。于 9 月 17 日，CRCL 股票在 80 美元中段交易；股价随后上涨，并于 9 月 21 日收于 94.49 美元。以该收盘价计算，币安持有的 1,237,011 股隐含价值约为 1.169 亿美元，约比购买价高出 1,690 万美元——这是一笔尚未实现的账面收益，但由于转让限制，币安无法立即变现。

在 12 个月期间内，Circle 的股价仍较一年前下跌约 34%，即便在此期间标普 500 大约上涨了 16.5%，显示公司特有的波动性，尽管在披露后短期出现上扬。此交易亦与 Circle 的其他发展同时发生：该交易在 Circle 启动 Arc（其创始验证者包含 BlackRock、DTCC 和 Visa 等机构，并使用 USDC 作为燃料代币）的次日完成。币安是为 Arc 提供上链通道的交易所之一，将该交易所与新网络的生态系统连接起来。

在商业层面上，向分销合作伙伴支付推广及接入费用一直是 USDC 市场推广模式的一个反复出现的特征。作为 USDC 的共同创始方，Coinbase 历来会与平台分享部分准备金所产生的利息。通过与币安的安排，Circle 实际上又新增了一个主要交易所到其分销网络，并赋予该伙伴发行方的股权。评估 Circle 的分析师指出，其分销伙伴大多仍为其他加密公司；币安的协议代表了此一做法的延续与扩展。

该申报的时机也因外界对币安的审查而受到关注。8-K 文件是在媒体报道联邦检察官正调查币安可能违反美国对伊朗制裁之相关报道后的1天提交。虽然申报文件记录了商业关系与股份购买，但并未在文件中处理任何监管调查或指控。

总结而言，Circle 的私募配售从币安筹得 1 亿美元，并伴随一项为期五年的商业安排，该安排将分销激励与通过币安钱包基础设施处理的 USDC 持有量挂钩。币安对该等股份受有限的锁定限制，但保留表决权。该交易更新了先前合作，并将币安更直接地嵌入 Circle 的分销生态系统，同时在两家公司之间对齐了商业激励。

关键信息表

后续…

展望未来，有几个技术与政策领域值得进一步探讨。随着稳定币更深入嵌入金融基础设施，持续研究稳定币的分销模式、托管与准备金透明度仍然很重要。链上分析与钱包基础设施的改进，能够澄清分销合作伙伴如何影响流通供应与用户访问——在这些领域中，更高的透明度与标准化报告将是有价值的。

监管明确性是另一项优先事项。随着商业安排使交易所与发行方的联系更紧密，有关托管、市场行为与制裁合规的统一规则，将有助于降低法律与运营的不确定性。将股权持股与推广协议结合的投资结构创造了新颖的激励对齐；政策制定者与市场参与者可能需审视此类关系如何影响竞争、治理与系统性风险。

最后，Layer 1 网络与互操作性的技术发展——以 Circle 的 Arc 上线及使用 USDC 作为燃料代币为例——值得持续关注。探索安全且可扩展的钱包基础设施与标准化的代币用例，能帮助确保稳定币可靠地服务于零售与机构需求。加强跨行业在标准与运营最佳实践上的合作，将支持该生态系统的更健康成长。