黄文涛，中信证券：投资中国的确定性——科技创新仍是核心方向

前言

背景与目的：值此2026年国庆之际，中信证券研究所所长黄文涛博士对中国经济与资本市场走向作出简要评估。此文回顾近期的韧性、结构性改革，以及资本市场与实体经济之间不断演变的关系，旨在为投资者与利益相关者提供在全球不确定性与国内转型时期选择投资的清晰框架。本文强调为何关注长期、高质量的中国资产——尤其是与科技创新与国内需求相关的资产——能够捕捉中国现代化进程中的持久价值。

要点摘要

关键结论： 投资中国的长期高质量增长——由科技创新、扩大的内需与结构性升级推动。尽管全球存在不确定性，但中国的宏观基本面与持续的资本市场改革提供了稳定的背景。投资者应在关注外部风险的同时，对中国生产力改善与政策延续保持信心。

正文

在中国庆祝国庆并回顾其发展时，将近期的经济表现与资本市场演进置于更广泛的战略语境中来看是有益的。2026年标志着第十五个五年规划周期的开局，正值全球动态波动之际——部分经济体的货币收紧、地缘政治紧张以及大宗商品价格冲击使投资环境更为复杂。在此背景下，中国经济表现出显著的韧性，维持大致稳定的轨迹，同时向更高质量、更可持续的增长模式转型。

在宏观层面上，政策延续性、结构性改革与产业升级的结合支持了中国长期基本面仍然完好的观点。内需扩张以及有针对性的财政与产业政策，帮助经济吸收外部冲击并持续改善。对投资者而言，这意味着尽管短期波动可能源于全球因素，但中国中长期的投资论点依托于持久驱动因素，如生产力提升、消费升级与科技进步的稳步推进。

资本市场正经历更深层次的结构性变化，使其成为储蓄者与生产性企业之间更有效的传导通道。持续的资本市场改革、加快投融资体制综合改革的推动以及吸引中长期资本的举措，均增强了市场韧性。监管层构建一个安全、透明、开放且具适应性的资本市场的意图，是一个重要信号：它提高了市场改革的体制持久性，并增强了投资者信心。

在这种环境下，建议的投资哲学是“投资中国的确定性”。此短语反映两项互补的现实。一方面清醒地认识到全球不确定性——货币周期变动、部分发达经济体的高主权债务、能源价格波动与地缘政治紧张，会带来阻力与偶发性的市场扰动。另一方面则坚信中国的内生驱动因素——产业升级、政策决心与人民币计价资产的逐步再估值——提供了一条可导航的不确定性之路。综观这些力量有助于投资者避免两种错误：对短期噪音过度悲观，或基于单一叙事天真乐观。

从行业角度看，三大领域特别值得关注：

1) 科技与创新：科技进步仍是核心且长期的投资主题。随着全球技术竞争加剧，以人工智能、量子技术、先进制造与扩展计算能力为中心的新一轮突破周期，正进入研究、基础设施投资与应用增长的正反馈回路。这些产业正从培育阶段走向规模化与商业化加速的时期，成为未来生产力与回报的关键潜在驱动因素。政策支持与产业重点进一步强化了以创新为主导的股权敞口的吸引力。

2) 内需与市场深化：打造强健的国内市场仍是战略重点。鉴于贸易紧张升级与地缘政治风险提升，提高国内经济的自主性与韧性至关重要。旨在扩大消费、升级服务与强化供应链的政策，均有助于建立更可靠的增长基础。对投资者而言，能够把握消费升级、服务业扩展与国内供应链本地化的公司，提供可持续的收益增长潜力。

3) 资源与能源重新定价：全球资源与能源格局的转型，强调了安全性与转型的重要性。某些大宗商品的供给端约束与由电气化、可再生能源与新兴工业需求驱动的结构性需求变化，可能导致战略性资源的持续重新定价。反映这些结构性转变的配置，能在市场动荡时期为投资组合提供稳定与分散化收益。

对于像中信证券研究所这样的机构研究组织，优先事项很明确：深化研究质量、扩展国际视野，并更好地将研究洞见转化为可执行的投资与咨询服务。加强研究与投行、资产管理及顾问职能的整合，有助于产出一致且高影响力的成果。投资于数据驱动的研究工具、分析师能力与更深的行业覆盖，将允许更健全的情景分析、里程碑追踪与估值框架，支持长期投资决策。

人才培养与国际化也同样关键。打造一支结合国内专业知识与全球观点的研究团队，可提升解读宏观转型与产业变革的能力。此外，扩展对新兴技术、战略性产业与跨境资金流的覆盖，有助于为客户绘制全面的投资地图。

总之，给投资者的信息是将对外部不确定性的警惕与对中国不断演进优势的信心结合起来。通过聚焦科技驱动的生产力提升、消费与市场深化，以及由战略性转型驱动的资源重新定价，投资者可以配置投资组合以捕捉长期价值。研究机构在把这些宏观与结构性叙事转化为行业层级与公司层级的投资论点、风险评估与参与策略方面，扮演核心角色。

随着国家进入新一阶段的五年规划周期，持续的改革、政策清晰与产业升级，可能进一步强化中国的投资论点。那些超越短期市场噪音、关注中国现代化底层轨迹的人——这一底层轨迹以创新、市场韧性与战略性资源管理为锚——将最有可能受益于高质量中国资产的长期升值。

值此国庆之际，本评估重申对中国道路的信心，并致以对国家繁荣与社会福祉的美好祝愿。

关键见解表