长荣看旺季需求延续至 Q4

重点摘要

长荣（2603-TW）公布9月合并营收为NT$49.711 billion，月增1.48%，年增65.04%，创2024年9月以来新高。总经理吴光辉表示，9月营收高于预期，因运价维持高位。公司表示，截至9月底旺季仍未结束，货运递延支撑第四季度展望。AI相关需求正带动货量，且截至11月的订舱情况看起来强劲。长荣预计第四季度将同比增长，并指出结构性因素可能支撑较长期的积极展望。

市场情绪分析

• 整体基调 — 积极：发言着重于运价维持高位、营收增长、截至11月的订舱情况强劲，以及对第四季度表现的信心。9月营收高于公司此前预期，管理层并形容美国市场需求相对乐观。
• 需求展望：AI相关货运需求、南北向及区域航线的业务，以及旺季递延的货运，都被视为支撑因素。长荣也预计，经过传统的11月淡季后，春节前将迎来一波补库存期。
• 审慎因素：公司承认明年仍将处于供过于求的结构。港口拥堵及气候相关干扰是需要考虑的结构性因素；尽管租船市场活跃，船舶供应仍然紧张。
• 评估：文章对近期经营环境持乐观态度，但并未暗示风险已经消失。积极展望仍取决于需求、运价及运力限制能否持续提供支撑。

文章内容

长荣于8日举行法说会，并公布9月合并营收为NT$49.711 billion。营收较前月增长1.48%，较去年同期增长65.04%，创2024年9月以来新高。总经理吴光辉表示，公司原先预计8月会是今年营收高峰，但9月表现高于预期。他指出，主要原因是运价维持高位。

吴光辉表示，进入第四季度后，至少在明年农历年前，没有理由对美国线持悲观看法。他的说法反映公司对当前市场状况的评估，并非对未来业绩的保证。公司表示，运价持续强劲，是近期营收表现的重要因素。

长荣表示，今年旺季比往年提早开始，但截至9月底，旺季活动仍未结束。公司也指出货运递延效应，使货运需求延续至季节性旺季通常可能减弱之后。因此，公司对第四季度抱持相当积极的看法。公司表示，南北向航线表现不差，近洋航线也相当良好。

公司指出，11月通常是传统淡季，之后春节前又会迎来一波货物装载期。因此，展望中既包括一段可能较为平淡的时期，也包括假期前需求回升的可能性。长荣近期的核心信息是，旺季效应持续时间超出预期，订舱情况支撑对截至11月的乐观展望。

吴光辉表示，人工智能快速发展正带来庞大的货运需求。根据公司内部订舱情况，他形容截至11月的承载表现非常乐观。长荣预计，第四季度整体表现将较去年同期改善。公司也形容美国终端市场状况相对乐观。

据公司表示，今年现货运价明显高于去年第四季度议定的长期合同价格。两者的区别在于，现货价格反映当前市场状况，而合同运价则通过较长时期的协商确定。公司并未将这项比较视为对未来几个季度运价走势的预测。

长荣也谈到货运量、运营成本与营收之间的关系。货量增加可能推高成本，但也能带来额外营收。公司表示，观察到平均运费上升，而每吨燃油成本下降。公司提出这些观察，作为评估未来可能状况的参考，而非确切预测。

展望明年，长荣承认航运市场仍将处于结构性供过于求的状态。同时，公司表示，活跃的租船市场显示船舶舱位仍然难以获得。公司指出，大型船舶不是自有就是定期租用，因此要找到额外船舶并不容易。这反映出市场可能同时存在整体供给担忧，以及可用运力受到实际限制的情况。

公司表示，若错过一个航次，航运运力无法简单地重新创造：航班若未执行，该次运输机会便会消失。长荣也指出，港口拥堵与气候变化是影响运营的结构性因素。公司认为，考虑到这些因素，尽管预计市场仍将供过于求，未来两年的展望未必悲观。公司的评估在对近期需求抱有信心之余，也承认市场状况与运营限制仍存在不确定性。

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