A股市场积极信号逐渐积累，机构最新研判

目录

• 你可能想知道
• 主要内容
• 重点摘要表
• 后续展望……

你可能想知道

• 为何机构一方面建议采取防御策略，同时又指出AI硬件、房地产及周期性行业可能存在机会？
• 即将公布的哪些经济数据和企业财报可能影响投资者预期与市场走向？

主要内容

本周A股市场整体持续震荡调整。公用事业、煤炭和交通运输等红利板块领涨，通信和电子等科技成长类股则走弱。在这种多空交错的市况下，机构表示积极信号开始积累，但大多主张保持谨慎，等待更明确的催化因素。

多位分析师提出的整体策略是优先防御，同时不放弃选择性的增长机会。红利资产被视为可能的核心持仓，值得关注的领域包括银行、煤炭、公用事业及港股红利资产。同时，投资者也可考虑第三季度业绩能见度可能较高的行业，包括AI硬件与算力、基础化工及资源类公司。

核心信息并非市场已经反转，而是投资者或可在具韧性的收益型资产与盈利能见度改善的精选领域之间取得平衡。若海外流动性紧缩预期减弱、地缘政治局势趋缓，且第三季度企业业绩印证运营趋势，市场前景可能改善。在此之前，成交量、资金流向及投资者情绪仍是重要的观察指标。

机构对市场配置的看法

中信证券持续看好第三季度财报季前后可能出现的进攻窗口。在该机构看来，若没有AI相关行业参与，市场便难以持续上涨。然而，相较于庞大的投资规模，AI商业化进展相对缓慢。该机构提醒，资本稀缺可能限制2028年之后年度AI资本支出的上限，进而压抑整体AI硬件板块的估值。

因此，下一阶段的AI相关机会可能集中于在相近资本支出水平下，受产品迭代带动的新技术与新题材。相比之下，传统机构偏好的标的，在财报季期间可能更容易因投资者回应公司业绩而出现选择性修复。在AI投资周期出现转折点之前，这种走势可能反复出现，而非发展成持续不间断的上涨行情。

中信建投将目前的策略形容为防御优先，等待更明确的市场转折点。该机构指出，积极信号正在积累；若海外流动性疑虑及地缘政治紧张局势缓解，且第三季度盈利得到验证，市场预期可能逐步改善。其偏好的防御底仓由红利资产构成，尤其是银行、煤炭、公用事业及港股红利公司。至于以盈利为导向的配置，则看好AI算力硬件、基础化工及资源类股。

东吴证券建议采取均衡配置，同时观察市场成交量能否进一步放大。若资金回流、交易情绪回暖，将有助于市场触底反弹。不过，科技类交易头寸仍相对拥挤，因此不宜将持仓集中于单一题材。

在科技领域，东吴证券看好国产算力供应链、半导体、先进封装、印刷电路板（PCB）及专用设备，并偏好订单与业绩加速增长的细分领域。科技以外，该机构建议关注房地产供应链、化工、消费龙头企业，以及供应相对吃紧的有色金属。此策略旨在兼顾增长潜力，以及由明确需求或供给动态支撑的行业。

黄金：短期波动，长期支撑

富国基金预计黄金短期内仍将大幅波动。美联储立场转趋鹰派，加上美国国债收益率持续处于高位，增加了持有黄金的机会成本。美国第四季度通胀数据、非农就业报告及美联储官员讲话，都可能使利率预期反复变化，进一步加剧价格波动。

若将观察时间拉长，该基金认为支撑黄金的几项结构性因素仍然存在。地缘政治格局变化，促使市场重新评估储备资产的安全性。美国仍面临赤字与债务高企带来的长期挑战。此外，全球各国央行持续分散外汇储备并增加黄金持有量。这些因素无法消除价格风险，但有助于解释为何即使短期环境不利，长期支撑仍可能持续。

房地产与北京证券交易所

工银瑞信基金认为，房地产板块有望迎来较大幅度的估值重估。行业上半年营收承压，但亏损有所收窄。经过长期调整后，估值已降至历史低位。随着传统的“金九银十”旺季到来，交易数据已显现改善迹象。

该基金建议投资者选择性关注销售潜力较强、在主要城市布局具优势，且资产质量相对稳健的开发商。若活动改善带动房地产板块估值重估，这些特点可能格外重要。这是有条件的投资机会，并不代表行业挑战已经解决。

汇添富基金提醒投资者留意北京证券交易所可能出现的配置窗口。相关指数自年初以来大幅修正，估值下滑，投资情绪也随之降温。与此同时，该交易所上市公司已连续多个季度维持年营收两位数增长，盈利公司占比也大幅提高。

估值收缩与基本面改善的反差，可能为价值重估创造条件。投资者仍须考虑个别公司的风险，以及估值复苏可能需要时间。不过，市场定价与运营表现之间的落差，正是该机构认为值得关注该交易所的原因。

可能影响市场预期的事件

中国证券监督管理委员会（CSRC）于October 10宣布，已就资本市场和金融形势举行座谈会。证监会党委书记、主席吴清在北京会见部分上市公司负责人及证券、基金机构专家，就当前市场和金融形势交换意见。

吴清表示，上市公司和行业机构是重要的市场参与者。他鼓励各方提出建议，共同发展资本市场、更好地服务投资者，并为中国现代化作出贡献。这场会议值得关注，因为监管机构、企业与金融机构之间的对话，有助于市场发展及政策优先方向的讨论。

中国和美国预定于北京时间October 14公布September CPI数据。美国September非农就业数据远低于预期后，若美国September CPI下降，市场对美联储October再次加息的预期可能进一步降低。因此，这些数据可能影响市场对利率、债券收益率及风险资产相对吸引力的看法。

2026年国际货币基金组织（IMF）与世界银行年会预定于October 12至18在泰国曼谷举行。活动由IMF与世界银行集团共同主办。预计IMF将发布新版《世界经济展望》报告，美联储主席Warsh也预定发表演讲。投资者可关注这些进展，以掌握全球经济增长和货币政策的最新评估。

美国第三季度财报季也即将展开。JPMorgan Chase、Goldman Sachs、Citigroup、Morgan Stanley及其他金融机构预计将率先公布业绩。其财报可作为金融业的早期指标，并提供美国企业运营及消费者财务健康状况的线索。科技公司ASML与台积电也将发布最新财报，提供半导体需求及科技供应链的相关信息。

重点摘要表

后续展望……

短期市场前景取决于多种因素如何相互作用，包括全球利率预期、地缘政治发展、企业盈利、交易活动，以及新投资可获得的资金。投资者和分析师需要区分短暂的情绪变化，以及有可衡量运营成果支持的改善。特别是，财报有助于厘清AI硬件、房地产、化工、资源及消费行业的活动，是否正转化为可持续的运营表现。

进一步研究AI商业化和资本效率也很重要。追踪企业如何将基础设施投资转化为持续性营收，有助于投资者评估AI投资周期的持久性。若能更充分披露订单、利用率、产品升级及资本回报，也有助于辨别更具实力的企业，以及主要受短期热度带动的行业。

其他值得持续分析的领域包括央行储备多元化的影响、黄金价格对实际收益率的敏感度，以及房地产交易与开发商资产负债表实力之间的关系。对北京证券交易所而言，持续追踪营收增长、盈利能力、流动性及公司治理等信息，有助于判断估值与基本面之间的差距是否缩小。这些问题需要长期谨慎检视证据，而非依赖单一市场信号或预测。