MNX 推出 IPO 前 AI 期货，挑战 OKX 与 Bitget

前言

私人人工智能公司吸引了大量投资，但由于交易并不频繁且参与渠道有限，其股份难以交易和估值。由 Manifold Markets 开发的加密货币交易所 MNX，旨在让交易者多一种方式，表达对 OpenAI 和 Anthropic 等公司的估值看法。该平台推出了与多家私人 AI 公司挂钩的期货，进入了 OKX 和 Bitget 等大型交易所已提供相关产品的市场。MNX 以固定到期日和不收取定期资金费用作为合约特色。然而，这些产品并不代表持有私人公司的股份，其价格与结算价值也可能与私人交易中的价格不同。本文将说明 MNX 合约的运作方式、与现有产品的比较，以及影响交易所策略的风险和计划。

懒人包

MNX 提供与 OpenAI、Anthropic、DeepSeek 和 Moonshot 挂钩的期货，合约于 2027 年底到期，且不收取定期资金费用。交易所表示，这些条款或许更适合股份交易不频繁的私人公司。交易者可使用最高达可用资金三倍的杠杆，放大盈利与亏损。价格由 MNX 上的交易决定；结算可能依据公开估值信息，或在最后手段下由交易所自行决定。这些合约是投机工具，不代表持有私人公司股份，结算价值也可能与实际交易价格不同。MNX 目前不向美国客户提供服务，并计划拓展 AI 经济领域的市场。

正文

私人 AI 估值市场

MNX 是由 Manifold Markets 开发的新加密货币交易所。该平台于周二上线，推出与 OpenAI、Anthropic、DeepSeek 和 Moonshot 估值挂钩的期货合约。这些产品让交易者能就自己认为这些私人公司的估值走势建立仓位，而不必购买或持有其股份。因此，它们是对估值变动的押注，而非对公司本身的直接投资。

该交易所构建于 MegaETH 区块链上，并于 6 月从由 Village Global 领投的投资者手中募得 $6.4 million。随着市场对 AI 企业的兴趣，以及流入该领域的资金急剧增加，MNX 也在此时推出。另一方面，私人公司股份的交易不像上市股票那样持续进行，交易者因此较少有直接建立或退出仓位的机会。

MNX 并非唯一通过加密货币合约提供私人 AI 公司敞口的交易所。大型交易所 OKX 和 Bitget 已推出相关产品，让交易者在不持有股份的情况下押注公司价值。MNX 强调的竞争差异在于合约结构：其期货于 2027 年底到期，且不收取定期资金费用。

合约有何不同

Bitget 提供不会到期的永续期货。这类合约将定期资金费用纳入其市场机制。OKX 也提供没有到期日的合约，但采用不同的资金费用机制。相比之下，MNX 的合约为固定期限产品，明定于 2027 年底到期，且不收取定期资金费用。

这些差异会影响交易者持有仓位的体验。永续合约可无限期持有，但须遵守交易所规则及资金费用机制。定期合约则必须在到期时结束仓位，并依平台的结算规则确定最终价值。不收取定期资金费用，代表少了一项持续性成本，但不会消除其他风险，包括合约价格变动、杠杆相关亏损，或最终结算价值的不确定性。

Village Global 将投资 MNX 的理由定位为：金融市场尚未跟上大量资金流入 AI 领域的步伐。Village Global 的 Max Killberg 表示，AI 正推动史上规模最大的投资周期之一，但周边金融基础设施仍不够成熟。他将这个机会描述为发展 AI 周边的金融市场，而不只是支持另一个预测市场。

私人公司定价的挑战

Manifold Markets 联合创始人 Stephen Gruggett 认为，MNX 的做法更适合 OpenAI 和 Anthropic 等私人公司，因为这些公司的股份交易不频繁，也难以定价。如果合约依据过时或流动性不足的参考价格，可能无法如交易者预期反映市场。Gruggett 表示，与流动性不足、过时价格挂钩的永续期货容易遭到操纵，资金费率也可能偏高且难以预测。

MNX 不依赖外部价格来源，而是通过自身交易所的交易活动决定价格。这表示合约价格反映 MNX 参与者的买卖活动。同时，这也代表该价格不一定是经过验证、能持续获取的标的私人公司股份价格。期货价格可能反映交易者的预期、流动性和仓位配置，而非公司股权的实际成交价。

这项差异很重要，因为私人公司股份可能只偶尔易手，且交易条件有所限制。近期融资轮、二级市场交易或投资基金公布的估值都能提供有用信息，但未必代表人人都能获取的价格。因此，交易者在 MNX 看到的价值，可能不同于买方在私人交易中购买股份时愿意支付的价格。

到期、结算与杠杆

如果 MNX 合约到期时公司仍未上市，交易所表示将采用融资轮、投资基金或二级市场的公开估值信息来决定结算价。若无其他办法，MNX 可自行决定结算价格，但须遵循已公布的审查流程。来源描述提及已公布的审查流程，但未进一步说明其程序。

这套架构可能造成期货合约的结算价值与投资者实际购买私人股份时支付的价格之间出现差距。融资轮或二级市场的估值可能反映特定交易、时间点或条件。结算流程会将这些信息转换为合约最终价值，但不会让期货合约等同于持有公司权益。

交易者在 MNX 可使用最高达可用资金三倍的杠杆。杠杆可使仓位规模相对于交易者资金扩大，放大潜在盈利，也放大亏损。如果市场走势不利于某个仓位，亏损累积速度可能快于未使用杠杆的情况。因此，使用杠杆是产品的一项重要特性，而非提高回报的保证。

服务范围与可能的扩展

MNX 目前不向美国客户提供服务。Gruggett 表示，交易所计划取得所需牌照，但来源未说明时间表，也未指出将申请哪些牌照。这项现行限制与潜在用户有关，因为产品能否使用取决于所在地及监管状态。

交易所也计划拓展至不只直接与私人 AI 公司估值挂钩的期货。其表示感兴趣的领域包括公司营收、就业、住房、AI 供应链和计算能力。这类市场或可让人投机 AI 带来的更广泛经济影响，而不只关注少数私人公司的估值。这些计划属于拓展目标；来源并未表示这些新增市场已经推出。

更广泛的投资背景

MNX 推出之际，AI 基础设施支出规模庞大，但相关热潮的敞口集中在少数科技公司。根据 Bitcoin Suisse 的《Crypto Wealth Management Report 2026》，美国最大型的超大规模云服务商预计今年支出至少 $800 billion，明年则超过 $1 trillion。这项支出预期有助于解释市场对 AI 相关金融产品的兴趣，但不能据此判定任何个别公司或 MNX 合约未来的表现或价值。

总体而言，MNX 正进入一个新兴市场，其产品结构是为应对私人公司股份流动性不足的挑战而设计。定期合约和不收取定期资金费用，使其有别于永续产品；但杠杆和结算规则也带来重大风险。考虑这类合约的交易者，必须区分交易所上的市场价格与私人股份的实际价值，并了解结算可能取决于公开估值信息或交易所的判定。

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