为何 XRP 未能重演比特币与以太币的财富增长行情

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• 你可能想知道
• XRP 为何表现落后
• 重点摘要表
• 后续⋯⋯

你可能想知道

• 为什么 XRP 仍低于 2018 年高点，而其他几种主要加密货币已突破各自的高点？
• 投资者应留意什么，才能区分 XRP 的供给压力与需求减弱？

XRP 为何表现落后

长期持有常被视为在加密货币市场积累财富的简单方法，但 XRP 的经历显示，持有资产度过多个市场周期，并不保证价格能回升至先前高点。XRP（XRP）是 XRP Ledger 原生、以支付为核心的代币；即使比特币、以太币和其他几种成熟的数字资产都已超过早前纪录，XRP 仍远低于 2018 年初的高点。分析师指出，流通供给增加、投资资金流入相对疲弱、交易活动下降、Ripple 的业务优先事项，以及多年来的监管不确定性，都是可能的原因。

XRP 目前交易价格约为 $1.33，较 2018 年 1 月初的高点 $3.55 低约 62.5%。这意味着在该高点买入的投资者，近九年后仍未回本，尽管期间经历了后续市场周期。XRP 曾短暂突破旧高，于 2025 年 7 月升至 $3.66，之后再次下跌。价格走势说明一个重要区别：代币可能在市场繁荣期间大幅上涨，却未能建立持久的更高价位。

与其他资产相比，差距相当明显，但仍须放在背景中解读。比特币（BTC）报 $80,955.28，较 2017 年 12 月高点 $19,804 上涨 314%。狗狗币（DOGE）报 $0.08232，较 2018 年 1 月高点上涨 322%；BNB（BNB）报 $730.03，上涨约 2,800%。以太币（ETH）报 $2,445.71，上涨 66%；zcash（ZEC）上涨 38%。Tron 也略低于高点，跌约 4%；Solana 则于 2020 年推出，因此在 2017 年周期期间尚不存在。比特币、以太币和许多其他代币也已从 2025 年高点大幅回落，但仍远高于 2017 年的高点。

这些比较无法证明一种资产的历史能预测另一种资产的未来，但确实显示整体加密货币市场的复苏并不平均。从 2017 年开始的这段时期，数字资产受到主流关注，也吸引了新投资者。涨势延续至 2018 年的前一、两周，许多代币因此创下惊人高点，后来成为长期参照基准。XRP 难以重返该价位，也引发外界思考：它的供给、投资者群体，以及市场对其定位的看法，究竟发生了什么变化。

分析师提出的其中一项解释是供给增加。Nansen 分析公司高级研究分析师 Nicolai Sondergaard 告诉 CoinDesk，XRP 流通供给量增加了 63%，从 2017 年的 38.7B 增至 63.1B，而 XRP 的总市值仅下跌约 3%。流通供给量指市场上可获得的代币数量。在其他条件相同的情况下，数量增加时，每枚代币在资产整体市值中所占的比例就会缩小。实际而言，当流通代币增加时，即使总市值相近，每枚代币的价格也可能更低。

Tesseract Group 营销主管 Oliver Carding 认为，如果以总价值而非代币价格衡量，XRP 的表现看起来可能有所不同。“以价值来看，XRP 已经复苏，”他说。Carding 指出，目前流通中的 XRP 比先前高点时多约 63%，因此如果流通市值相同，价格会低约 39%。Tesseract 是一家机构数字资产管理公司，管理的资产规模超过 $500 million。这种观点并未抹去在高点附近买入的持有者所承受的跌幅，而是提供另一种解读方式，说明代币价格为何可能未曾重返该价位。

供给方面的核心要点是，单看价格无法说明全貌：可获得的代币数量也会改变市值与每枚代币价格之间的关系。同时，供给只是等式的一部分。只要需求增长足够，增加的供给就能被吸收；但如果需求未能跟上，额外代币可能使价格更难回到先前水平。

相比于部分竞争资产，XRP 的需求似乎也较弱。美国上市的交易所交易基金（ETF）为机构投资者提供了获得数字资产敞口的途径。比特币与以太币基金吸引了数十亿资金，但 XRP 基金受到的关注少得多。做市公司 Wincent 高级董事 Paul Howard 表示，相较于 BTC 和 ETH，XRP ETF 的采用情况较为平淡。根据数据来源 SoSoValue，XRP 基金自近一年前推出以来，已吸引 $1.80 billion 投资资金。相比之下，比特币 ETF 单日往往就能吸引超过 $1 billion。

基金资金流并非衡量需求的完整指标。投资者也能通过其他渠道获得敞口，而且资金流向可能随时间改变。不过，这种差异仍显示，XRP 吸引机构投资的速度不如最大型的加密资产。Nansen 的数据也显示市场活动减少：XRP 现货交易量下降 53.5%，永续期货交易量下降 44%，活跃地址数下降 10.7%。这些指标合在一起，显示交易与网络参与度都已减弱。它们无法确认单一成因，但有助于描绘代币交易时所处的环境。

Ripple 的战略重点也可能影响投资者对 XRP 的评估。Ripple 是与该代币密切相关的支付公司，主要专注于跨境支付及相关基础设施。去中心化金融（DeFi）、人工智能（AI）和迷因币等其他热门加密领域吸引了大量资金流入，有些领域也与传统金融有更深入的整合。Howard 表示，Ripple 一直致力于打造支付基础设施、RLUSD，以及围绕账本与代币使用的贸易融资产品。在他看来，这些工作让市场注意力不再只聚焦于 XRP 本身这一核心投资主题。

市场叙事不断变化之所以重要，是因为投资者比较项目时，往往不只看当前的产品，也会评估它们看似能带来的机会。Howard 指出，DeFi 已成为 ETH、SOL 和 HYPE 的新投资叙事，而 XRP 并未以相同方式聚焦于此。这种差异并不意味着支付策略没有价值，而是当资金与兴趣转向其他领域时，与单一用途相关的资产可能较少受到关注。因此，XRP 的定位既反映自身的发展路径，也受到市场偏好变化的影响。

在 XRP 长期低于先前高点的期间，监管不确定性也是另一项重要因素。美国证券交易委员会（SEC）于 2020 年 12 月起诉 Ripple 及其两名高管，指控该公司通过出售 XRP 募集约 $1.3 billion，却未将其注册为证券。这场诉讼引发了 XRP 销售在美国证券法规下应如何处理的疑问，也让评估该代币的公司、交易平台与投资者面临不确定性。

联邦法官于 2023 年裁定，在公开交易所进行的 XRP 销售不属于证券发行，但销售给机构投资者的部分则属于。2024 年，Ripple 被判须支付 $125 million 罚款。案件于 2025 年 8 月结束，双方均撤回上诉。Carding 表示，长期的不确定性有助于解释，为什么 XRP 在 2021 年加密货币牛市期间未能重返 2018 年高点，当时 Coinbase 暂停了交易。他还指出，双方于 2025 年 8 月撤回上诉时，XRP 价格高于 $3。此后，XRP 下跌约 59%，比特币下跌 32%，以太币下跌 44%，而 XRP 流通市值则下跌约 56%。

法律案件的结束消除了一项不确定因素，但并未自动恢复需求，也没有扭转 XRP 随后的价格下跌。监管明朗化可能影响市场准入与投资者信心，但资产表现也取决于供给、市场活动、可用的投资产品，以及其他市场叙事带来的竞争。这一区别有助于解释，为什么有利的进展不一定会转化为持续的价格上涨。

XRP 并非唯一仍低于 2018 年初水平的数字资产。Carding 表示，如果以价格来看，2018 年 1 月市值前十名中，其他九种资产有六种的价格比当周水平低得更多。这项比较提醒我们，市场上最受瞩目的赢家可能掩盖了更广泛的结果差异，也说明不应将历史高点视为必然能达到的目标：不同资产的供给安排、实用性、市场准入，以及受到投资者兴趣变化影响的程度各不相同。

对于追踪 XRP 的投资者，Carding 建议留意 XRP 相对于比特币的表现，以及重新托管后的每月净分配量和基金持仓变化。他的理由是，相对表现与代币分配情况可以一并评估。如果 XRP 持续跑输比特币，即使分配速度放缓，这种模式也可能指向需求减弱，而非仅仅是供给增加。反之，这些指标仍须结合整体市场状况、账本上的活动，以及投资渠道的变化一并解读。它们是值得追踪的指标，并非对未来价格的确定预测。

总体而言，XRP 的表现是多种力量同时作用的结果。其流通供给大幅增加，交易与网络活动指标减弱，基金资金流入落后于比特币与以太币；与此同时，Ripple 采取支付导向战略，其他加密领域则吸引了市场关注。SEC 案件带来多年不确定性，尽管双方已于 2025 年 8 月撤回上诉。没有任何单一因素能完整解释 XRP 的表现，也没有任何因素能单独决定未来走势。现有证据显示，供给、需求、法律环境与市场叙事共同塑造了代币自 2018 年高点以来漫长的复苏之路。

重点摘要表

后续⋯⋯

XRP 的过往表现凸显了加密货币投资者为何可能不只关注代币先前的高点。未来评估时，可以观察需求是否增强、新增供给是否被吸收、基金持仓如何变化，以及 XRP Ledger 上的活动是否复苏。追踪 XRP 相对于比特币的表现，并观察重新托管后的分配情况，或有助于厘清相对弱势是在减轻还是持续。这些信号无法保证特定结果，但能提供比单看价格历史更完整的评估框架。随着加密货币市场的重心持续演变，XRP 的前景将取决于其以支付为核心的生态系统如何争取采用、资金与投资者关注。