BIS 论文发现，银行存款利率上升可能减缓稳定币增长

重点摘要

国际清算银行（BIS）的一篇工作论文发现，美国银行存款利率较高，与稳定币增长较慢有关。利率每上升 1 个基点，预测未来十周平均市值增长率会从约 15% 降至约 12%。根据作者偏好的估计，增长率会放缓至约 6%，不过作者也指出该方法有所限制。这种关联在 Circle 的 USDC 上比 Tether 的 USDT 更明显。研究结果显示，银行可能通过存款定价影响稳定币的普及，但并未证明稳定币造成银行存款或放贷流失。这项研究涵盖一次高利率时期。

情绪分析

• 文章整体语气以中立、分析为主。文章报告论文的估计结果，并说明存款利率与稳定币增长之间可能的关联，但没有将两者的关系视为因果证明。
• 对稳定币增长而言，文章带有谨慎、略偏负面的暗示：银行存款的较高回报可能降低部分用户对稳定币的兴趣。研究报告指出，USDC 的关联比 USDT 更强，但估计结果显示增长放缓，而非逆转。
• 文章对银行的讨论正反并陈。存款定价可能有助金融机构留住客户，但提高利率也会增加资金成本。文章还提到放贷能力与借款成本方面的潜在疑虑，同时引用分析说明发行方的储备资金可能以存款形式回流银行。
• 研究限制使结论有所保留：样本仅涵盖一次高利率时期，且论文并未证实存款或放贷实际流失。总体而言，文章的情绪是谨慎且平衡，强调不确定性，而非提出确定的预测。

文章内容

国际清算银行（BIS）的一篇工作论文探讨，银行是否能通过调整存款利率，影响稳定币的增长。研究人员 Rashad Ahmed 和 Iñaki Aldasoro 分析了 2019 年 1 月至 2025 年 6 月的每周数据，并将比特币价格、美国国债收益率及整体金融状况等因素纳入考量。他们指出，美国银行平均存款利率上升，预测稳定币市值增长会放缓。

论文的核心估计结果显示，存款利率单周上升 1 个基点，与接下来十周稳定币增长较低有关。1 个基点等于 0.01 个百分点。根据论文报告的比较，稳定币市值的十周平均增长率从约 15% 降至约 12%。这项发现谈的是增长速度放缓，而非市场整体规模缩小。

作者还提出一项偏好的估计方法，调整银行可能因应稳定币增长而调高存款利率的可能性。采用此方法后，估计效果约大三倍，增长率放缓至约 6%。研究人员指出此方法有其弱点，因此解读时应保持谨慎。论文所述的两种估计结果都显示增长仍在持续，并未逆转。

Circle 的 USDC 与存款利率之间的关联，比 Tether 的 USDT 更强。作者表示，这项差异与 USDC 和美国用户的关系较密切相符。结果显示，银行存款与稳定币之间的竞争关系可能因发行方及用户群体而异；但仅凭这项结果，无法证明个别用户选择其中一种产品而非另一种的原因。

这些发现为一场更广泛的辩论提供了参考：稳定币及相关产品是否可能吸走银行存款。美国银行（Bank of America）首席执行官 Brian Moynihan 曾在 1 月警告，最高可能有 $6 trillion 存款流入提供收益的稳定币及相关产品。他表示，这种转移可能降低银行的放贷能力并推高借款成本。这项警告谈的是一种可能风险，而 BIS 论文聚焦于存款利率与稳定币增长之间的关系。

稳定币储备的存放地点与形式，也会影响资金流动对银行的作用。美国联邦储备委员会 12 月的一份工作人员分析指出，投入稳定币的资金可能以发行方存款的形式回流银行。在此情况下，即使提供银行资金的机构身份有所改变，存款总额仍可能维持不变。分析还指出，较大额的未受存款保险保障余额可能促使银行持有更多流动资产，进而减少金融机构发放长期贷款的能力。

银行竞相争取存款客户可能需要付出成本。提高利率或有助留住客户，但也会增加银行的资金成本。美国联邦储备委员会的分析指出，银行可以为最可能转换银行的客户提供较好的利率，同时对流动性较低的存款客户维持较低利率。这种做法显示，银行可能采取选择性应对，而非对所有账户一律调高利率。

BIS 论文并未证明稳定币造成银行存款流失或放贷减少。研究样本涵盖一次高利率时期，市场状况改变时，研究结果可能不再适用。作者还指出，收益型稳定币与代币化货币市场基金的扩张，可能改变竞争格局。他们总结，银行“仍能通过存款定价，在一定程度上影响这类产品的普及速度”。

关键洞见表