尾盘再现百亿资金扫货，宽基ETF动向浮现托底信号

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你可能想知道

• 尾盘出现异常大额交易，且资金持续流入宽基ETF，揭示了投资者如何布局？
• ETF买入潮与上市公司回购潮，是否意味着市场底部即将到来？

主要内容

即使主要指数大幅下跌，中国股市仍在逐渐积累支撑力量。市场快速回调后，数只宽基交易型开放式指数基金（ETF）在尾盘附近成交量激增，股票型ETF也连续一段时间出现净流入。上市公司也陆续公布回购计划或相关进展。这些变化共同引发关注：长期资金与机构资金是否正在帮助稳定市场。

10月15日和16日，上海综合指数在3700点附近来回震荡。多个主要指数盘中触及近一年低点。上海综合指数最低跌至3674.82点，并于10月16日收于3716.28点，守在3700点上方，年初至今回报率为-6.36%。深圳成分指数和创业板指数在这两天也创下近一年盘中低点。最近一周，两者分别下跌6.64%和8.9%，年初至今跌幅扩大至12.74%和13.45%。代表小型公司的中证1000指数，该周跌幅也超过6.6%。

在市场走弱之际，数只规模大、受到广泛关注的ETF在交易时段接近尾声时成交加速。10月16日，华泰柏瑞沪深300ETF在最后20分钟成交125.62 billion yuan，推动全天成交额升至160.93 billion yuan，为前一交易日的1.4倍，也是7月底以来最高。华夏上证50ETF尾盘交易同样异常活跃：同一时段成交额达到43.47 billion yuan，超过前一日全天成交额。该ETF 10月16日全天成交额为51.01 billion yuan，创近五个月新高。两只产品的换手率均较前一日翻倍。

前一个交易日，易方达沪深300ETF也出现类似的成交激增。10月15日最后半小时成交额超过173 billion yuan，推动全天成交额升至194 billion yuan以上，超过前一交易日的22.6倍，创下当年2月以来新高。其换手率从1.61%跃升至38.8%，创下该ETF纪录。其他产品交易也相当活跃：华夏科创50ETF成交140.46 billion yuan，较前一日增加133%；易方达创业板ETF成交121.6 billion yuan，增幅超过90%。中证A500ETF和上证指数ETF的成交额也都翻倍。

成交增加并不局限于少数产品。Wind数据显示，10月15日全市场宽基ETF总成交额接近1140 billion yuan，高于前一日的628 billion yuan，增加82%。超过80%的宽基ETF成交额上升。10月16日成交额有所回落，但仍高达909 billion yuan；当日有20只产品的成交额各自超过10 billion yuan。

这些交易激增与较长时间的资金流入同时发生。截至10月16日，股票型ETF已连续13个交易日净流入，累计流入超过1803 billion yuan。仅10月15日，股票型ETF净流入就达到469 billion yuan，创8月下旬以来新高。加上10月16日的262 billion yuan，两日合计为731 billion yuan。宽基ETF占这些资金流的90%以上，两日合计流入681 billion yuan。

资金流入集中在数只追踪主要指数的大型产品。追踪沪深300的产品在此期间吸引超过380 billion yuan净流入。易方达沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF分别获得194 billion yuan和164 billion yuan。易方达产品于10月15日净流入188 billion yuan，华泰柏瑞产品则于10月16日获得130 billion yuan。两者的单日净流入额均创下各自近一年新高。

追踪创业板指数和科创50的ETF也是买入目标之一。这两类产品在10月15日和16日合计各获得超过87 billion yuan净流入。华夏科创50ETF和易方达创业板ETF各增加超过68 billion yuan。华夏上证50ETF、富国上证指数ETF、南方中证500ETF和广发创业板ETF则各吸引超过10 billion yuan。

尾盘成交额大增与ETF资金持续流入，显示需求相当可观，但仅凭这些现象，并不能证明市场已经形成持久底部。宽基ETF可以承接大额委托，让投资者无需逐一买入成分股，便能迅速调整股票敞口。因此，部分业内观察人士认为，资金集中流入领先ETF，符合大型机构逆势配置的特征。这类买盘可能有助于改善短期市场情绪，并减缓下跌速度。

历史经验让投资者有理由关注这些资金流，同时也提醒大家谨慎解读。过去，机构公开表示长期买入ETF的时期，有时与市场调整阶段及可能的筑底区间重合。不过，当前活动的规模与部分以往情况不同。当年7月20日，ETF成交额和净流入额分别为1516 billion yuan和591 billion yuan，两者都高于本文所述的这波情况。ETF活动可以作为观察布局情况的参考信号，但单靠它无法确认市场转折点。

市场人士也指出另一项支撑来源：公司回购。Wind数据显示，截至10月18日，自10月15日以来已有127家上市公司公布股票回购计划或最新进展。其中超过40%来自科技相关行业，包括电子、通信、计算机和电力设备。在通信行业，新易盛董事长高光荣提议以公司自有资金或筹措资金回购800 million至1 billion yuan。在电子行业，佰维存储董事长孙成思提议回购200 million至250 million yuan。天孚通信和澜起科技也发布了类似声明。回购公告可能代表管理层有信心，但其市场影响仍取决于提案是否落实以及整体市场状况。

市场为何走弱？要实现持续复苏又需要什么条件？长城基金一位研究人士表示，这次即时调整是由海外因素触发，主要传导机制则是国内的持仓布局与资金流动。在由存量资金主导、而非新增资金流入的市场中，持仓和交易过度集中，尤其是科技股，会使价格容易受到卖压影响。海外波动、第三季度财报发布期将至，以及杠杆投资者和机构投资者获利了结，可能都加重了压力。被动型ETF需求提供了一些支撑，但据这位人士判断，规模不足以阻止交易中的负反馈放大跌势。

这种说法区分了市场触发因素与深层原因。海外利率走高和不确定性可能促使投资者降低风险。持仓过度集中又可能导致投资者同时卖出，而市场对行业题材的边际热度降温也会加重压力。不过，受访者并未认为基本产业趋势或企业盈利必然已经反转。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，自2024年以来，上海综合指数快速跌破关键点位时，股票型ETF往往会持续获得资金流入。他还表示，这次走弱有别于7月全球科技题材降温和快速去杠杆的情况，并将近期回调主要归因于科技股拥挤持仓的释放。在他看来，A股盈利仍处于上行周期。

其他看法对时间点较为谨慎。长城基金一位研究人士表示，大部分持仓清理已经完成，ETF和保险资金开始逆势买入。这可能限制进一步大幅下跌的空间，但风险偏好若要更明显回升，仍需要催化因素。金鹰基金宏观策略研究员金达莱指出，连续下跌后，技术面可能支持短期反弹；然而，海外AI融资与回报的分歧仍未化解，国内盈利改善的广度也仍待确认。她预计短期内市场板块将以盘整和轮动为主。

若要让复苏更具持续性，投资者正在观察核心科技股能否企稳、价格上涨时成交量能否有效扩大，以及第三季度财报是否带动盈利预期上修。因此，受访者对短期前景的描述，并非单纯“有支撑”或“没有支撑”。如果卖压减轻且机构资金持续流入，整体市场下行空间可能较为有限；但要回到强劲且广泛的表现，仍取决于基本面、政策信号和风险偏好的改善。

对于关注短期市场动向的投资者，恒生前海高端制造混合基金经理龙江伟提出三项观察重点。第一，市场即将进入第三季度财报密集公布期，若高估值成长股业绩不及预期，波动可能加剧。第二，投资者正关注国内政策工具可能出现的变化，包括MLF、LPR及财政支持的时机。第三，海外市场波动可能持续影响国内风险偏好。这些因素说明，ETF资金流入和回购公告应视为市场全貌的一部分，而非独立的预测依据。

重点摘要表

后续……

这次事件凸显了ETF资金流数据如何帮助观察者理解波动市场中的机构布局，同时也说明为何解读资金流指标时，应一并考虑价格走势与基本面。进一步分析市场数据，可以区分反复出现的配置模式与暂时性再平衡，并厘清ETF流动性、尾盘委托和成分股交易之间的互动。提高大额资金流来源与目的的透明度，也有助于投资者判断相关活动反映的是长期配置、指数相关执行，还是短期投资组合调整。

就更广泛的市场展望而言，持续关注盈利质量、企业现金流和盈利改善的广度将十分重要。投资者和研究人员也可以考察国内政策措施（包括MLF、LPR和财政政策）如何与海外利率及全球科技投资相互影响。这些方面或有助于判断支撑性资金流能否成为复苏基础，还是仍只是持续不确定性中的暂时制衡因素。核心问题不只是资金是否正在买入，更在于基本面能否增强、信心能否改善，进而让这种需求持续下去。