债务、人工智能与乌克兰成为 IMF 会议焦点

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你可能想知道

• 为什么在 IMF 会议上，债务、人工智能与乌克兰比中国更受关注？
• 人工智能投资与不断增加的公共债务，会否结合起来为全球经济带来新的风险？

主题

在曼谷举行的国际货币基金组织与世界银行会议上，财政部长、央行行长及其他经济领袖讨论了全球经济面临的一系列变化中的忧虑。债务、人工智能与贸易失衡成为焦点；长期以来一直是国际经济辩论重点的中国，受到的关注则不如以往的会议。关注重心的变化反映出决策者面临的压力来源日益多元，包括借款需求上升、人工智能投资回报的不确定性，以及各界重新关注俄罗斯对乌克兰发动的战争。

曼谷会议是自 2018 年在印度尼西亚巴厘岛举行会议以来，IMF 与世界银行首次在亚洲举办会议。泰国上一次主办是在 1991 年，当时距离泰铢与美元脱钩、进而引发亚洲金融危机还有六年。这个历史背景让讨论更具意义。波士顿大学全球发展政策中心主任 Kevin Gallagher 表示，2026 年可能促成另一场金融危机的风险包括全球失衡、人工智能投资热潮，以及“全球北方”债务大幅累积。Gallagher 出席会议后在北京接受记者采访。

其中一项重要议题是人工智能对各国经济造成的不均衡影响。IMF 对有望受益于全球人工智能供应链的经济体相对乐观，包括韩国、日本与中国；对于不具备良好条件参与其中的经济体，态度则较不乐观。基金警告，人工智能基础设施及相关产业的扩张，可能扩大各国间的经济差距，而非让全球各地均衡受益。

人工智能投资也引发了融资方式相关疑问。与人工智能相关的借款正推高债务，并与政府争夺资金。当公共与私人借款者同时寻求资金时，融资成本可能上升，进而推高整体经济的借款成本。因此，投资规模本身已成为一项忧虑，尤其是在预期中的经济效益未能实现时。

IMF 警告，如果人工智能技术无法带来目前承诺的生产力提升，对全球经济的后果可能十分严重。这项忧虑将科技前景与更广泛的金融稳定问题联系起来：投资者与企业可能基于对未来增长的预期承担重大义务，而政府也需要为其他优先事项筹措资金。Gallagher 表示，他正密切关注 IMF、美联储与中国人民银行能否协调应对。如果主要机构各行其是，他警告，相关行动可能“让情况更糟”。

在美国相关辩论中，公共借款问题上的分歧尤其明显。IMF 总裁 Kristalina Georgieva 主张，鉴于联邦债务已超过 $40 trillion，单靠强劲经济增长并不足以让美国走上可持续的财政道路。美国财政部则反驳这项警告。财政部长 Scott Bessent 的顾问 David Zervos 质疑基金预测的可靠性，并表示：“记得他们过去的预测有多不可靠，这点很重要。所以，对这些说法还是要保留一点看法。”这番交锋凸显出更广泛的紧张关系：债务应多快被视为政策上的忧虑，以及决策者应对预测抱有多大信心。

中国与美国财政官员之间也鲜少出现协调迹象。根据 CNBC 取得的座位配置图，周四在曼谷举行的 G20 财政部长与央行行长会议上，两国代表团相隔一段距离就座。周六，中国人民银行行长潘功胜在国际货币与金融委员会上表示，中国支持 IMF 加强监测“主要先进经济体”财政风险带来的外溢影响。他也表示，各国应处理自身的财政赤字，而有盈余的国家则应增加消费与投资。

随着本周紧张局势升高，乌克兰战争及与俄罗斯的关系再次成为焦点。俄罗斯官员上周四出席了 IMF 会议期间举行的 G20 财政首长会议。财政部长 Anton Siluanov 亲自出席，这是他当年第二次出席；此前，他曾参加 8 月在北卡罗来纳州阿什维尔举行的 G20 会议。在那次会议上，欧洲领导人严厉批评他的参与，他也未能参加团体合影。

德国财政部长 Lars Klingbeil 再次表达反对俄罗斯出席的立场。他在给 CNBC 的声明中表示，让俄罗斯以 G20 正常成员身份参与并坐上谈判桌，“在我任内不会发生，其他欧洲人也不会接受”。国际货币与金融委员会会议期间，分歧也显而易见：周六 Siluanov 以俄语向委员会发言时，近半数代表离开会场。

乌克兰央行行长 Andriy Pyshnyi 告诉路透社，许多财政官员表达对乌克兰的声援，令他感到意外。他形容这是一个“深刻而感人的时刻”。讨论也促成一项资金承诺。七国集团在周四晚间举行三小时会议后，宣布提供 260 million euros ($300 million)，协助乌克兰修复切尔诺贝利核电站的基础设施。该集团预计下个月在巴黎举行的捐助者会议上，将金额提高至 500 million euros，足以支付整个项目的费用。

乌克兰议题与会议对公共资源有限的广泛忧虑相互呼应。IMF 警告，政府债务上升正压缩政府用于国防等优先事项的空间。因此，各国政府面临艰难抉择：在管理财政压力与更高借款成本的同时，还必须应对安全需求与基础设施需求。随着人工智能投资、国内公共服务等不同优先事项竞相争取资金，这些取舍也变得更加棘手。

相比之下，中国受到的关注低于 2018 年 IMF 会议，当时美中贸易战才刚开始。今年，中国在座谈与采访中相对少被提及。总部位于华盛顿特区的国际金融协会会长兼首席执行官 Tim Adams 表示，他近期走访新加坡与曼谷期间，谈话中很少提到中国。

Adams 告诉 CNBC，过去可能会讨论美中关系、中国对欧洲“出口冲击 2.0”的影响，以及中国对全球贸易与制造业的影响，但这些议题大多没有出现。他认为，美中关系表面上的稳定，降低了投资者对中国作为独立风险来源的即时忧虑。用他的话来说，两国关系似乎“稳定而牢固”，除了长期存在的议题之外，几乎看不到紧张迹象。

关注度降低并不代表投资者毫无顾虑，也不代表中国已不再纳入经济考量。Adams 表示，投资者仍不愿对中国进行直接投资，但对即将上市的中国科技公司 IPO 表现出兴趣。他也指出，市场对中国债券需求强劲，人民币汇率则保持稳定至略为走强。在他看来，中国越来越被视为较一般的投资风险，而不再是独特且非同寻常的不确定因素。

总体而言，这些讨论反映出国际金融领袖对风险排序方式的转变。中国仍然重要，但不断增加的债务、大规模人工智能投资、经济机会分布不均，以及地缘政治紧张局势再起，已变得更加迫切。会议并未解决这些挑战，但凸显了它们彼此间的紧密关联：科技投资可能增加融资需求，债务可能限制政府的选择，而地缘政治事件则可能重新引导稀缺的公共资源。

重点洞察表

后续……

曼谷会议提出的议题，很可能在未来的经济讨论中持续紧密交织。决策者需要评估人工智能投资能否带来足以支撑其融资的生产力提升，同时监测借款对私人资本市场与政府预算的影响。IMF 对债务上升成本的警告，也让各国政府面临艰难抉择：哪些优先事项可以获得资金，又不致加剧财政脆弱性。

国际协调可能十分重要，尤其是主要经济体的财政与货币政策选择若对其他国家产生外溢影响。与此同时，各方对俄罗斯参与 G20 讨论的持续分歧，显示经济合作仍容易受到政治分歧影响。中国在此次会议中受到的关注减少，或许代表投资者评估风险时暂时较为平静，但贸易、投资与金融联系仍将左右全球前景。核心挑战不只是找出下一个风险，更在于理解债务、科技与地缘政治事件如何彼此加剧影响。

— CNBC 的 Penny Chen 对本报道亦有贡献。