光模块股下跌，投资者权衡CPO扩产与需求

重点摘要

10月22日，中国光模块龙头股大幅下跌：新易盛下跌近11%至262.3元，中际旭创下跌8%至595元，天孚通信跌逾7%。跌势发生在英伟达计划与中国台湾的矽品精密（SPIL）大幅扩增共封装光学（CPO）光引擎产能的消息传出之后。与此同时，业绩与需求指标仍然强劲：三家公司公布的2026年上半年归母净利润合计约223.84亿元。核心矛盾在于短期估值与供应链疑虑，和数据中心需求持续增长之间的拉锯。

市场情绪分析

• 短期市场氛围偏负面：文章一开始便提到股价大幅下跌，两家龙头公司更创下新低。相较于年内高点，新易盛与中际旭创分别回落57%和58%，凸显投资者态度谨慎。
• 供应链不确定性中性：英伟达宣布扩产时强调了中国大陆以外的合作伙伴，引发外界猜测，现有产品与下一代CPO可能走向不同的供应链路径。不过，文章也指出，国内供应商正投入开发与验证工作，且天孚通信曾参与英伟达的CPO供应链。
• 运营基本面正面：公司公布的利润与营收均有所增长，1.6T模块出货量和云公司的资本支出预测也获上调。文章引述的分析师亦认为，美国限制措施短期影响有限。
• 整体评估：市场情绪不一，股价走势偏弱，但良好的业绩与需求信号有所抵消。文章呈现的是谨慎、但并非一面倒看空的局面，并未断言市场必然复苏。

文章内容

10月22日，中国光模块股票遭遇沉重卖压。这波跌势波及市场上知名的“易中天”：新易盛、中际旭创和天孚通信。新易盛下跌近11%至262.3元，创3月以来新低，较年内高点低57%。中际旭创下跌8%至595元，创4月以来新低，较年内高点低58%。天孚通信跌逾7%。

市场当下关注的焦点，是英伟达在GTC Berlin大会上的宣布。该公司表示，将与六家供应链伙伴大幅扩增产能。其中一项特别受到关注的计划，是与中国台湾的矽品精密（SPIL）合作，将用于共封装光学（CPO）的光引擎产能提升至目前的15倍，预计在2027年年中前达成。英伟达计划在2028年底前再将产能提升一倍。部分观察人士认为，宣布扩产的合作伙伴中没有中国大陆厂商，可能意味着现有产品与下一代技术会沿着不同的供应链路径发展。

这项宣布并未抹去现有企业与CPO相关生产之间已有联系的迹象。英伟达在8月宣布其CPO交换机进入全面量产时，曾指出天孚通信负责激光模块子组件的封装与组装。文章也表示，国内主要企业正积极进行定制化开发或送样验证。这些信息显示，现有供应商与未来CPO生产之间的关系仍是重要议题，尚未有定论。

近期财报为股价疲弱提供了另一面观察。根据iFinD数据，2026年上半年，三家公司归母净利润合计约223.84亿元，营业收入合计约655.16亿元。中际旭创归母净利润为136.51亿元，同比增长241.70%；新易盛为75.29亿元，同比增长91%；天孚通信为12.04亿元，同比增长33.93%。公布的数据显示业绩大幅增长，但这些数字本身并不能决定未来股价表现。

需求预测也仍具支撑力。高盛9月报告将2027年全球1.6T光模块出货量预估，从约4600万只上调至7100万只；全球光模块总出货量预测也上调21%至31%。中信建投表示，北美四大云服务供应商2026年全年资本支出指引已上调至7200亿至7450亿美元。这些预估反映出，市场预期模块需求将受数据中心与云基础设施持续投资带动。

美国监管限制也是市场疑虑来源之一。9月11日，美国联邦通信委员会（FCC）正式发布《保护美国通信供应链免受外国对手侵害》规则，并于10月13日生效。文章指出，限制适用于列入Covered List的实体所生产的组件。三家光模块公司均未列入该清单，而光模块仅在规则正文中作为示例出现。

摩根士丹利10月1日发布的报告估计，限制措施更可能影响3.2T光模块。报告表示，规则草案最快可能于2026年10月启动，并指出规则设有约两年的过渡期。报告估算，中际旭创与新易盛的年化产能合计约1.01亿只，超过美国制造商AAOI的8倍。报告结论认为，美国本土产能短期内无法取代相关供应。

估值与过去的股价跌幅也是市场讨论的一部分。华福证券10月13日发布的策略报告指出，中际旭创与新易盛全年最大回撤分别为48%和43%，接近2021年至2025年的平均水平。报告将跌势归因于AI交易过度拥挤后的回调、美国国债收益率下跌带来的估值压缩，以及FCC相关疑虑。报告预期，第四季度美国国债利率下行将支撑AI核心资产估值回升。

部分券商仍持续发布较高的目标价。高盛9月恢复对中际旭创A股的研究并给予“买入”评级，目标价为2645元。华源证券首次发布研究报告，预计中际旭创2026年归母净利润为362.10亿元。以目前股价计算，该预估代表市盈率约21倍，低于该券商选取的可比公司平均49.11倍。这些看法与近期跌势形成对比，但仍属分析师预估，并非保证结果。

综合来看，文章描述的市场正处于强劲业绩增长与估值、监管及未来CPO产能布局疑虑之间。股价跌幅不小，但文中引用的预测与分析师观点，则指向需求持续与潜在支撑。基本面能否盖过短期不确定性，取决于供应链、投资与市场预期如何演变。

关键信息表