A股、港股止跌反弹，趋势是否真正反转？

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• 你可能想知道
• 主要内容
• 重点摘要表
• 后续展望……

你可能想知道

• 10月23日A股和港股大幅反弹的原因是什么？
• 投资者需要看到哪些证据，才能判定这波走势是真正的趋势反转？

主要内容

10月23日，A股与港股在经历一段大幅卖压后同步反弹。中国大陆市场部分指数强劲回升：A股早盘走弱，沪指盘中一度跌破3600点，创业板指与科创50指数跌幅均超过3%。午后主要指数同步反弹，创业板指收涨4.16%，科创50指数上涨3.04%。

港股也在前一交易日遭遇卖压后回升。10月23日，恒生指数上涨0.69%，恒生科技指数上涨2.05%。此前，科技指数下跌至2024年9月24日以来的水平。尽管市场上涨，但单日走势本身并未解答更重要的问题：下跌趋势是否已经结束。

市场机构指出，这波反弹是多项因素同时作用的结果，而非由单一决定性催化因素带动。这些因素包括大幅下跌后的技术性反弹需求、低位区间宽基交易型开放式指数基金（ETF）的大量买盘，以及光模块龙头企业在午间发布的正面运营消息。企业回购及产业资本的其他信号也提振了市场情绪。然而，多家机构提醒投资者保持谨慎，认为这波上涨是悲观情绪与超跌仓位的修复，并不能证明持久的新一轮上涨趋势已经开始。

近期中国股市承压，与市场对海外人工智能（AI）资本支出回报的疑虑、科技股调整以及全球利率持续高企等因素有关。此前大幅上涨的科技硬件与成长板块，成为主要弱势来源。随着风险偏好一再收缩，市场对AI的叙事也从为未来愿景付费，转向要求回报证据。这使企业盈利、投资效率与融资环境对投资者尤其重要。

博时基金认为，相较于立即明确选择方向，市场更可能进入区间震荡、逐步筑底的阶段。在这种情况下，市场可能需要时间消化估值压力与想要离场的投资者持股供给。莲花资本洪灝表示，市场情绪低迷、成长资产价格已经变得便宜，但美国经济增长与企业盈利仍然强劲。他认为，低价可能为看多的投资者带来机会，但也强调交易仍应保持谨慎。

洪灝预计，第四季度某个时点及圣诞节前后可能出现强劲反弹。他表示，真正的趋势反转需要更有力的证据，例如居民信用周期改善、政策进一步向居民端倾斜，或11月美国中期选举后政策走向更加明朗。这些条件凸显了短期反弹与左右市场的力量出现更广泛变化之间的差异。

10月23日，沪深两市成交额达19728.6 billion yuan，较前一交易日增加4310.6 billion yuan；4520只股票上涨，占上市股票的81%。创业板指与科创50领涨，当日市场呈现明显的V形反弹。博时基金将这波即时反转归因于三项相互强化的因素：创业板指短期大幅下跌，为超跌反弹创造空间；宽基ETF在重要市场点位出现集中交易；午间企业消息与股票回购共同释放明确的支撑信号。

板块表现反映了超跌股回升与特定产业催化因素的共同作用。按申万行业分类，计算机、传媒与电力设备领涨。宁德时代上涨7.8%，宇树科技涨停。相比之下，银行股走弱：中国银行跌幅超过4%。这种对比显示，部分资金可能正从防御性仓位转向近期承压的成长股。

光通信与计算基础设施公司的公告也影响了午后市场情绪。10月23日午间，中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技与源杰科技等公司发布最新消息。公告普遍表示，公司运营正常、在手订单充足，产业状况并未逆转。

中际旭创表示，主要海外客户的订单已下至2027年，部分重点客户已明确提供2028年的需求指引。新易盛表示，其1.6T光模块已进入持续放量阶段，并公告拟以8 billion至10 billion yuan回购股份，回购价格上限为每股500 yuan。宁德时代于10月21日和10月22日回购股份，合计约575.96 million股，耗资约12.99 billion yuan。这些信息让投资者对目前的运营状况稍感安心，但并未消除市场对利率或AI投资回报的更广泛疑虑。

政策信息也构成了更广泛的市场背景。在2026金融街论坛年会上，中国证监会主席吴清表示，监管机构将全面应对多重超预期外部风险，强化并完善市场稳定机制，同时警惕包括境外提供、挂钩A股个股的杠杆产品在内的新风险。

港股在10月22日经历大幅下跌后反弹。10月23日，三大主要指数全数上涨：恒生指数上涨0.69%，恒生科技指数上涨2.05%，恒生中国企业指数上涨0.87%。然而，港股通南向资金仍为净卖出，流出16.7 billion港元。科技股大多上涨，包括快手-W上涨4.18%、小米集团-W上涨3.88%。电池与电动汽车相关股票也走高：比亚迪股份上涨6.23%，宁德时代上涨5.44%，中创新航上涨4.88%。喜相逢集团上涨11.57%，小鹏集团-W上涨5.10%，兆易创新上涨8.62%，壁仞科技上涨5.15%。证券与经纪股走强，光通信股普遍上涨，AI应用股持续走高，MINIMAX大涨近17%。

10月22日的跌势严重得多。恒生指数下跌3.03%，逼近年内低点。恒生科技指数收跌5.03%，报3793.93点，盘中跌破3900点与3800点整数关口。该指数创下2024年9月24日以来最低水平，年内跌幅超过30%，较2025年10月高点下跌43%。南向资金当日净卖出约97.35 billion港元。

易方达香港资深策略师谭智乐向《财经》表示，近期港股疲弱主要由流动性因素主导。美国利率维持紧缩，港美利差扩大，港元走弱并接近7.85弱方兑换保证水平。这些情况对银行体系流动性造成压力。在此背景下，投资者获利了结或降低对估值偏高的AI与科技股的敞口。科技业盈利仍承压的疑虑，加上第三季度财报公布前的谨慎情绪，也加剧了卖压。

谭智乐预计，港股短期波动将持续，并建议投资者优先做好风险管理。从较长期来看，流动性环境改善可能为技术性反弹创造条件。不过，反弹的时间与幅度都难以可靠预测，投资者需要关注宏观流动性、资金流向及企业实际盈利表现。

ETF交易活动更清楚呈现了支撑中国大陆市场反弹的即时买盘。根据收盘数据，《财经》报道多只基金成交额庞大。易方达创业板ETF（159915）成交197.4 billion yuan，上涨4.24%，换手率为24.29%。华夏沪深300ETF（510300）成交154.2 billion yuan，华夏科创50ETF（588000）成交152.0 billion yuan。其他数只宽基ETF的成交额也都超过50 billion yuan。

若拉长观察期间，截至10月22日，近一周资金净流入沪深300共390 billion yuan、创业板指172 billion yuan、科创50 146 billion yuan。近五日净流入最高的12只宽基ETF，合计吸引超过820 billion yuan。这些资金流向显示市场需求相当可观，但基金的选择也值得留意：买方不一定选择估值最低的资产，而是选择流动性强、容量大且能迅速承接大量委托的宽基产品。

各指数估值表现不一。科创100与创业板50的估值百分位处于历史低位区间。本周回调后，中证红利指数市盈率约为9倍，处于历史相对高位的百分位。科创50、中证500与上证指数的估值百分位也相对偏高。净流入最多的沪深300，过去五年约处于第60百分位。ETF资金流向与估值排名之间的差异，凸显大型投资者配置资金时，流动性、市场容量与执行便利性可能与绝对价格便宜程度同样重要。

首批18只主动管理ETF于10月23日开始募集，每只基金募集上限为2 billion yuan，整体募集上限为36 billion yuan。易方达、华夏、富国基金与嘉实基金各自以自有资金认购旗下产品200 million yuan；华安基金也宣布将投入100 million yuan认购自家产品。《财经》报道，发行当日下午，包括易方达与摩根在内的公司旗下产品募集金额已超过2 billion yuan，数只主动ETF更在一天内售罄。

机构对后市的看法虽然语气不同，但许多机构都认为，不能把V形反弹的一天视为趋势已确认反转。华夏基金相对乐观，认为宽基ETF持续大额净流入，加上多家企业密集回购，释放了稳定市场的信号，有机会带动持续至月线级别的反弹。该基金也指出，市场集中度指标——包括成交额占比最高的5%股票，以及电子与通信类股的成交额占比——已低于年初至今的平均水平。股市回吐此前大部分涨幅后，估值已回到相对低位。

华夏基金也指出，短期反弹幅度可能受到一些因素限制：全球宏观经济干扰持续，国内企业盈利增长预期已停止上修，市场新增资金流入也放缓。东方财富证券研究所副所长兼首席策略官陈果表示，可能出现的一种走势是，机构持股不多的股票率先反弹。经过前两轮下跌后仍持有科技股的投资者，可能想趁反弹卖出；潜在买方则可能担心现有持有人趁上涨离场。这种拉锯可能使机构偏好的股票初期无法参与反弹；若涨势后续扩散至整体市场，这些股票则可能跟进。

博时基金强调，这波反弹反映的是极度悲观的情绪与超跌仓位集中修复，而非出现新的基本面催化因素。企业公告有助于消除市场对运营状况恶化的疑虑，但海外利率高企及AI资本支出回报受质疑等中期压力并未消失。因此，市场进入不均衡震荡与筑底阶段，通过时间消化估值与仓位压力，仍是合理的可能走势。

在投资组合配置方面，景顺长城投研团队建议维持均衡配置并审慎选择投资标的。长期利率处于历史低位，使高股息股票成为重要的防御性选择。AI技术革命仍是中期产业趋势，部分科技公司可能带来自下而上的投资机会。消费与周期类股的潜在回报相对风险具有吸引力，但其前景仍处于复苏初期，尚待更多确认。

重点摘要表

后续展望……

10月23日的反弹显示，市场在大幅下跌后仍有买方愿意入场，尤其是通过流动性好的宽基ETF，以及买入超跌的成长板块。企业运营消息与股票回购也有助于缓解市场对运营状况恶化的即时疑虑。但这些因素尚不足以证明市场已进入持续上涨阶段。

后市走向取决于短暂的技术性支撑能否进一步带动基本面与金融环境改善。投资者将关注企业盈利、全球利率走势、港股流动性、国内政策措施、居民信用以及ETF资金流入是否持续。在这些指标出现更明确的确认之前，市场持续震荡并逐步筑底仍是合理的可能情景。这波反弹或许代表跌势的重要暂停，但要证明趋势持久反转，仍需要不止一个强劲交易日的佐证。