券商首席表示，市场调整不改A股基本面与长期价值

重点摘要

多位券商首席经济学家和分析师表示，近期A股市场调整更多反映海外市场波动与投资者情绪变化，而非国内基本面恶化。他们认为，相关风险已有很大程度反映在价格中，而经济指标、企业盈利和产业活动均显现改善迹象。长期而言，市场价值取决于企业盈利能力增强与科技、产业创新之间的相互作用。分析师的核心论点是，盈利兑现与产业能力提升，而非短暂的情绪反弹，才是市场长期价值的基础。

情绪分析

• 整体基调：审慎乐观。分析师承认短期波动显著且存在外部风险，但普遍认为这次调整属于重新定价，并非长期前景已经崩坏的证据。
• 担忧来源：地缘政治紧张局势、海外金融市场波动、全球风险偏好下降，以及人工智能投资回报的不确定性，都对市场情绪造成压力。文章也指出，全球科技供需预期变化可能影响估值。
• 乐观理由：受访者指出，经济与盈利指标有所改善，部分产业活动展现韧性，先进制造业与科技持续发展。他们表示，先前的下跌已反映许多负面因素。
• 补充说明：文章并未声称波动已经结束，也未表示所有产业都会表现良好。其展望取决于盈利持续复苏，以及投资与创新能否转化为可衡量的成果。

文章正文

中国证券监督管理委员会主席吴清在2026金融街论坛年会上表示，支撑中国经济的基础与长期趋势依然强劲。他也表示，资本市场表现的底层逻辑已发生重大变化，中国资产的配置价值更加凸显。多位券商首席经济学家和分析师接受《上海证券报》采访时也提出类似看法：近期A股市场走弱反映外部冲击与情绪波动，而中长期前景仍系于经济基本面、企业盈利复苏与产业创新。

分析师将这次调整很大程度归因于中国以外的发展与预期变化。华福证券首席经济学家管涛指出，地缘政治紧张局势升温，以及市场对海外科技股走势看法分歧，都对市场造成影响。兴业证券全球首席经济学家王涵则提到，海外金融市场波动、全球风险偏好下降，以及人工智能投资回报预期变化。他表示，市场已经历大幅调整，悲观情绪已在相当程度上得到释放。

广发证券首席经济学家郭磊表示，全球定价压力已反映在市场中，并正逐步缓解。他指出，海外利率基准上升、地缘政治冲击，以及AI产业链供需预期变化，是全球风险资产普遍调整的因素。德邦证券研究所所长兼首席经济学家程强表示，经过持续回调后，A股整体估值已回到合理区间。在他看来，先前压抑价格的许多负面担忧已反映在市场中，指数进一步下跌的空间相对有限。

经济与企业数据为这项评估提供背景。国家统计局数据显示，前三季度经济同比增长4.6%，其中第三季度增长4.5%。王涵指出，前三季度名义GDP增速回升。1月至8月，规模以上工业企业利润同比增长15.7%，制造业利润则增长17.4%。他表示，这些数据表明，价格改善与产业升级正共同支撑企业盈利复苏。

已公布的业绩也显示，部分上市公司持续增长。截至October 22，232家A股公司已公布第三季度报告，其营业收入与归属于母公司股东的净利润分别同比增长15.2%和16.2%，其中138家公司归属于母公司股东的净利润同比增长。这些结果并不能证明所有上市公司或产业都在改善，但显示许多企业仍持续实现盈利增长。

出口与产业指标也进一步显示经济活动活跃。长江证券宏观研究首席分析师宋筱筱表示，以美元计价的9月出口同比增长36.3%。她指出，AI供应链部分领域活动强劲、价格上涨，包括自动数据处理设备及其零部件，以及集成电路。文章也指出，10月运费与20港口集装箱出口指标保持强劲。

分析师认为，企业盈利能力与产业创新是A股长期价值的主要基础。川财证券总裁助理、首席经济学家兼研究所所长陈雳表示，科技创新正从单点突破迈向更广泛、协同的进展。他补充说，国内关键技术能力持续增强，而上市科技公司是将研究成果转化为实际应用的重要渠道。依他所述，科技能力增强与上市公司发展可以相互促进。

华创证券首席经济学家张瑜表示，制造业正从强调成本优势转向以能力获得溢价。她认为，中游制造业是未来两到三年相对明确的产业发展主线。截至今年上半年，A股中游设备制造上市公司的营业利润已连续六个季度保持两位数增长。其海外业务毛利率达到23.1%，高于2021年的19.4%。

程强表示，在算力供应链、高端设备、技术自主可控与新能源出海等领域，订单转化、资本支出与盈利兑现保持稳定。他认为，整体产业上行趋势并未发生根本性变化，盈利增长本身即可支撑估值修复。9月数据显示，基础设施与制造业投资开始回升；10月EPMI数据高于季节性水平，显示改善仍在延续。

文章总结指出，产业竞争力与附加值提升，可以改善利润率与净资产收益率，进而支撑新经济公司市值占比提升及指数中枢长期上移。依此观点，健全的市场制度提供发展环境，创新与产业进步则带来盈利；两者相互作用，才能让A股长期价值更加稳固。

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