A股市场走势分化：投资者该离场还是开始布局？

前言

10月26日，中国大陆A股市场低开后进一步下探，随后于盘中回升。石油石化企业与银行走强，带动上证综指翻红；电子与通信板块走弱，则拖累成长型指数。尽管市场在前一个周五曾出现V形反弹，跌势仍相当广泛，成交额也有所萎缩。这种分化使投资者思考该离场，还是趁回调建立仓位。市场评论人士认为，这波走势与其说是多头情绪崩溃，不如说是交易仓位再平衡。不过，短期展望仍取决于盈利、流动性、全球科技股、地缘政治发展与油价。本文整理当日行情、各界讨论的风险，以及市场参与者提出的投资组合策略。

懒人包

指数表面上的反弹掩盖了广泛下跌：3157只股票下跌，成交额缩减至1.62万亿元。科技股回调之际，石油石化与银行等防御型板块表现较佳。分析师普遍认为，市场正处于震荡修复阶段，尚未确认趋势反转。他们建议避免恐慌卖出，也不要在反弹后冲动买入，并关注第三季度财报与流动性，同时平衡高股息防御型持仓与审慎挑选的成长型投资。任何资产配置都应考虑海外利率、科技股波动、地缘政治及油价风险。

正文

行情：指数小幅回升，但市场普遍下跌

10月26日，A股低开走低，约10:30获得支撑后回升，下午在窄幅区间内交易。上证综指收涨0.19%，报3697.52点。创业板指盘中一度下跌近3%，之后跌幅收窄至1.71%，收于2638.23点。深证成指下跌1.19%。沪深300小幅下跌，上证50则小幅上涨。科创50与北证50均下跌逾2%。

下跌股票数量显示，指数回升并未带来普遍上涨。共有3157只股票下跌，其中27只以跌停价收盘。另一方面，2252只股票上涨，其中59只涨停。上海、深圳与北京三地市场成交额较前一交易日减少3500亿元，降至1.62万亿元。截至10月23日，三地市场融资融券余额合计降至2.43万亿元。

防御型板块上涨，科技股回调

传统与防御型板块支撑市场。石油天然气、页岩气、银行、港口与航运表现相对良好。申万31个一级行业中，有16个收涨。石油石化上涨逾2%，银行、交通运输与房地产也走强。商贸零售、食品饮料、非银行金融、美容护理均上涨逾1%。

其余15个行业收跌。电子板块全天疲弱，下跌3.79%。通信与有色金属均下跌近3%，建筑材料、机械设备、电力设备、基础化工、国防军工也走跌。半导体公司、电子设备制造商、通信设备供应商、消费电子、电子元件、高带宽内存、光电子器件、印刷电路板与存储芯片等，都是表现最弱的领域。

几只成交活跃的股票呈现出不均衡的表现。有5只股票单日成交额超过100亿元。中际旭创下跌近3%，报每股594.5元；新易盛下跌3.57%，报每股251.69元；长鑫科技下跌0.44%，报每股42.66元；宁德时代上涨0.17%，报每股238元；寒武纪上涨3.84%，报每股968元。

仓位再平衡，还是趋势持久转变？

当日行情延续了A股前一个周五的V形反弹。随后市场下跌又部分回升，成交额也同步降低，因此引发反弹能否延续的疑问。黑崎资本首席策略师陈兴文将这波走势形容为仓位再平衡，而不是看多投资者退场。他认为，成交额萎缩显示恐慌性卖压并未增加，短线投机仓位出清后，买卖双方的分歧可能逐步缩小。

陈兴文也将板块轮动解读为机构偏好的转变：从估值偏高、交易拥挤的成长型领域，转向估值或盈利相对明朗的板块。通信与计算硬件公司是当日表现最弱的群体之一，石油石化、白酒、食品与公用事业则提供支撑。这种解读并未排除市场进一步波动的可能性，而是将这波走势视为市场结构的变化，而非趋势明确反转的证据。

钜融资产表示，短期超卖反弹可能延续，但更可能代表“阶段性底部”，而非V形反转。技术指标普遍转弱，市场创造涨幅的能力也已恶化。依此观点，反弹能否持久，取决于是否有新增资金入场并支撑需求。

陈兴文预期，10月之后市场将进入盘整与逐步修复阶段，同时也指出外部与国内因素。国际方面，他提到美联储9月重启加息，10年期美国国债收益率升破5%，创2007年以来新高。全球利率走高可能对包括国内科技股在内的成长型资产估值造成压力。国内方面，他指出第四季度消费与投资有望企稳回升，第三季度财报也呈现结构性亮点。他并提醒，融资投资者与保险公司的去杠杆、盈利表现不一，以及海外货币政策变化，都可能引发进一步波动。

其他分析师则强调应等待信号确认，而非预测行情。排排网财富研究员张鹏远表示，市场回升反映部分投资者在经历长时间调整后，开始试探投资机会。他认为，反弹若要持续，成交额必须回升、新增资金必须持续入场，市场创造涨幅的能力也必须改善。他也提醒，海外科技股、地缘政治发展与国际油价可能影响市场风险偏好，而第三季度财报可能左右各行业及个股的表现。

星石投资副总经理方磊表示，10月市场急剧回调，已在相当程度上消化与AI信贷相关的疑虑，也出清了部分交易仓位，因此可能出现短期超卖反弹机会。不过，他强调，近期交易仍对市场情绪相当敏感，投资者应观察信心是否改善，以及资金是否支持成长前景强劲的板块。

需关注的主要风险与信息

第三季度财报是近期重要考验。财报有助于辨别哪些公司的业务表现足以支撑其估值，哪些公司的投资逻辑则主要依赖预期。因此，即使大盘指数趋于稳定，财报季仍可能进一步拉开个股表现差距。投资者也在观察，10月26日成交额萎缩后，市场成交额与新增资金是否回升。

国际发展增添不确定性。分析师讨论的因素包括美国利率与国债收益率、海外科技股波动、地缘政治紧张局势及油价。中睿合银研究总监杨子宜指出，市场重新关注AI资本支出的融资需求与投资回报。他也提到，中东供应受到干扰，使油价回升至每桶110美元以上，而国债收益率与全球风险偏好的波动也对市场带来压力。

杨子宜指出，实体AI与机器人发展可能成为产业长期增长的来源。前三季度国内工业机器人产量同比增长29.1%。Nvidia发布人形机器人参考平台、数据集与仿真工具。Tesla的Optimus已进入规模化生产线小批量试产阶段，并达到基本质量标准，但尚未公布出货数据。Meta与SpaceX的财报则显示，AI相关收入已出现在广告与计算基础设施领域。在中国，高速互连、先进制程与液冷项目持续推进。然而，杨子宜强调，大额资本支出最终能否带来足够回报，仍有待后续财报确认。

仓位配置：避免走向两个极端

对于正在考虑卖出或入场的投资者，陈兴文建议不要不加区分地止损卖出，并采取较长期的观点，在市场调整期间分批建立仓位。他提出的“哑铃策略”结合防御型持仓与精选成长型配置。防御端可纳入银行、公用事业、石油石化、煤炭及高股息消费板块，以提供稳定的基础。成长端则可在估值充分调整、业务前景仍稳健后，聚焦硬科技、高端制造与创新药。他建议维持约70%的仓位，同时保留充足现金，以应对波动，并在机会出现时择机加仓。

张鹏远提醒，不要仅因短期反弹就追高。他建议降低对单一市场风格的依赖，更重视分散配置与基本面证据。在科技与成长领域，投资者可考察具有明确产业动能、盈利实现前景较佳的计算机、电子、通信与高端制造公司。同时，高估值、交易拥挤，以及业绩不及预期，都可能加剧波动。为求平衡，估值合理、现金流与盈利能力相对稳定的公司，包括高股息及低波动板块，可能具备防御特性。

钜融资产表示，中期市场逻辑并未遭到破坏，经第三季度财报验证的结构性景气仍可作为选股主轴。该机构建议等待AI硬件交易拥挤情况缓解。其建议策略是，短期考虑参与创业板与科创板领域的超卖反弹，并密切留意时机；中期则以家电与银行等股息型持仓为基础，并搭配消费与港股科技等困境反转机会，以及AI应用与军工主题。

名禹资产指出，从基金持仓与市场情绪指标来看，相关数据已大幅回落。国有资金的支撑有助于稳定预期，但市场仍存在不确定性，仓位完全出清也需要时间。该机构预期市场将持续分化，并建议投资者关注第三季度财报，聚焦业绩稳健、此前跌幅较大且估值合理的公司。该机构也表示，科技产业的长期趋势仍值得关注，特别是盈利下修已大致反映在价格中的领域，此外也包括金融与公用事业等股息板块。

杨子宜的策略以防御为先，同时保留参与未来机会的弹性。他建议优先布局进展明确且成果可验证的产业，而非依赖笼统的市场叙事。综合而言，各方评估并未认定市场必然朝单一方向发展，反而指出市场正处于震荡修复阶段，盈利、流动性、估值与外部环境比单日指数涨跌更为重要。因此，投资者可依据自身风险承受度设定仓位规模，分散配置不同产业，并随新数据出现重新检视原有假设。

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