加拿大提出稳定币规则：赎回费上限为 1%，且不得支付收益

前言

加拿大已提出稳定币监管框架。稳定币是一种旨在维持稳定价值的数字代币，通常维持在一美元。这项草案于 October 24 刊登在 Canada Gazette，内容涵盖发行方必须如何为代币提供储备、储备应存放何处，以及持有人如何赎回代币。提案也禁止仅因持有稳定币而支付利息或收益。这些要求旨在厘清，若发行方倒闭，持有人可以期待什么，包括取回资金所需的时间与费用。草案开放 60-day 公众意见征询期，目标是在 fall 2027 生效。加拿大央行将负责登记并监管发行方。这项提案的核心，是区分用于支付的稳定币与会和银行存款竞争的产品。

摘要

加拿大的规则草案要求稳定币发行方以合格资产维持一比一储备，并将储备存放在加拿大托管机构的受保护独立账户中。持有人可在 three business days 内赎回任何金额，费用上限为 1%。发行方不得直接或间接向持币者支付收益，但与使用代币相关的奖励仍可允许。加拿大央行将监管发行方，极严重违规的罚款可达 C$10 million。意见征询期为 60 days，规则目标是在 fall 2027 生效。 这项提案结合了赎回保障与严格禁止因持有而获得收益的规定。

正文

加拿大提出的稳定币法规，列明了发行旨在维持稳定价值之数字代币的公司所须遵守的要求。草案于 October 24 刊登在 Canada Gazette，要求发行方持有等同于流通中代币总价值的储备。实际而言，框架要求每一美元未偿流通稳定币，都须以一美元合格储备资产作为支持。这项提案旨在为储备支持、赎回与监管建立明确条件，而不是完全由个别发行方自行制定相关政策。

储备规则将合格支持资产限定为现金，以及到期日为三个月或更短的政府债务。货币市场基金也符合资格，但前提是其持有的仅为上述类型的短期资产。这些限制使储备集中于草案认为流动性相对高且容易估值的资产。发行方必须确保储备至少等于未偿流通代币的价值，包括储备产生收益或流通代币数量变动时。

储备存放地点是另一项核心要素。草案要求发行方将储备交由加拿大托管机构保管，并存放在独立账户中。这些账户必须以特定方式设置，确保发行方破产时债权人无法追索储备资产。此项隔离安排旨在将支持持有人代币的资产，与发行方的其他财产及义务区分开来。因此，对持有人而言，规则不仅涉及支持资产的数量，也涵盖预定用于兑付的资金存放地点及法律上的隔离。

持有人可在 three business days 内要求赎回任何金额。赎回费用不得超过 1%。这些条款订明服务时限，并为将稳定币兑换成货币的直接成本设定上限。条款也厘清框架所要求的结果：发行方必须按面值赎回，而非以折价方式让持有人取回的金额低于其代币所代表的价值。提案将储备不足或未能按面值赎回，列为严重违规的例子。

草案也禁止发行方仅因某人持有稳定币而向其支付利息。此限制不只适用于发行方直接支付的款项。任何让持有人可通过持有代币赚取收益的安排，都会被视为间接支付，包括分享发行方取得的收入。这种较广泛的做法旨在防止通过中介机构或更换名称的奖励计划，规避不得支付利息的规定。

不过，提案区分了因持有而取得的收益与和使用相关的奖励。与使用代币相关、而非仅因持有代币而提供的奖励，仍可允许。公告说明，这些禁令旨在区分稳定币与直接和银行存款或其他付息工具竞争的金融产品。只要储备至少等于未偿流通稳定币，发行方仍可保留储备资产所产生的收益。这表示草案限制发行方及第三方将储备相关收益转给持有人的方式，但不要求发行方放弃储备所产生的所有收益。

提案也将限制发行方如何描述其产品。发行方不得将稳定币宣称为银行存款、声称其享有存款保险，或暗示其受到政府担保。这些限制是为了避免用户将私人发行的代币，误认为银行账户或受公共保险保障的债务。因此，框架除了规范支持代币的资产，也限制发行方对其保障措施所作的宣称。

提案也纳入客户申诉处理规定。发行方须在 seven days 内确认收到申诉，并在 30 内解决。这些期限与储备及赎回规定相辅相成，为回应疑虑订下预期标准。整体而言，规定涵盖持有人与发行方关系中的多个方面：代币由什么资产支持、如何兑换、兑换成本、发行方可如何描述保障，以及如何处理申诉。

在提议的框架下，加拿大央行将登记并监管稳定币发行方。公告预计将有 five 家发行方及约 30 家其他支付公司纳入监管。这个较广泛的群体包括在钱包中保管客户代币的加密货币平台。因此，监管范围将不限于创建稳定币的公司，也涵盖提案所述提供相关支付或托管服务的特定业者。

罚则将依违规严重程度而有所不同。公告指出，严重违规的罚款最高为 1 million Canadian dollars，“极严重”违规则最高为 10 million Canadian dollars。极严重违规的例子包括未维持足够储备，或未按面值赎回代币。这些最高罚款旨在使违规的财务后果与义务的重要性相称，尤其是储备支持与赎回要求。

这项提案承接《稳定币法》，该法于 March 26, 2026 成为法律，此前渥太华已在 November 的预算案中宣布相关计划。规则草案进一步说明框架将如何运作。加拿大央行支付、监管与监督执行董事 Ron Morrow 于 September 2025 在渥太华的一场会议上表示，跨境支付服务迫切需要变得更快速、更便宜、更透明且更容易获得。这项政策背景有助于说明，为什么稳定币被视为支付工具，同时提案仍试图将其与付息金融产品区分开来。

加拿大的讨论延续了美国相关辩论。美国总统 Donald Trump 于 July 18, 2025 签署美国稳定币法《GENIUS Act》。该法同样禁止发行方向持有人支付利息。此后的辩论聚焦于是否应允许加密货币平台向用户提供收益。银行反对这类安排，理由是存款可能流向加密货币产品。这项分歧促成《Clarity Act》在参议院未能通过；该法案是另一项旨在为加密货币市场制定更广泛规则的提案。

银行业团体反对《Clarity Act》，因为他们认为该法案未充分堵住其所认定的《GENIUS Act》漏洞。根据来源公告所述，该法目前允许 Coinbase 等平台，向账户中持有 USDC 稳定币的客户提供收益。加拿大草案对间接收益采取广泛限制：任何让人因持有代币而赚取收益的安排，包括分享发行方收入，都将遭到禁止。这项比较说明，稳定币奖励规则可能影响支付服务与类存款产品之间的界线。

加拿大的公众意见征询期为 60 days，至约 December 23 为止。公告表示，目标是让提议的法规于 fall 2027 生效。在咨询结束且法规生效之前，相关条文仍属提案。意见征询程序让利害关系人有机会在规则定案前，针对储备标准、赎回条件、收益限制、监管及罚则提出意见。

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