SK 海力士创下季度新高，AI 内存需求超越供应

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• 你可能想知道
• 创纪录的业绩与 AI 内存供应紧缩
• 重点摘要表
• 后续展望……

你可能想知道

• 哪些因素推动 SK 海力士第三季度营收与营业利润创下纪录？
• 为什么该公司预计内存供应紧张的情况会持续到 2030 年？

创纪录的业绩与 AI 内存供应紧缩

根据 SK 海力士的财报公告，该公司周三公布创纪录的第三季度业绩，营收达 104.6 trillion won（近 $78 billion），营业利润为 83.3 trillion won（$65.5 billion）。这是这家韩国内存芯片制造商的季度销售额首次超过 100 trillion won（$74.5 billion）。这些数字反映出人工智能基础设施所用内存的需求十分强劲，尤其是大型科技公司及其他组织持续扩充计算能力之际。

营收较去年同期增加 328%，营业利润则增长 632%。营业利润率因此达到 80%；换言之，公司每 100 won 的销售额约可赚取 80 won 的营业利润。Bloomberg 调查的分析师原预计营业利润为 77.5 trillion won，代表实际公布数字高于预估。销售额增长，加上特别强劲的营业利润率，显示先进内存供需环境有利，为本季度业绩带来助益。

净利润为 39.8 trillion won，较去年同期增加 216%，但较第二季度下降 58%。营业利润与净利润之间的差异，受到核心芯片业务以外的成本与损失影响。首席财务官 Kim Woo-hyun 将差距归因于 32.6 trillion won 的净营业外费用，其中包括 11.6 trillion won 的汇兑损失，以及 22.9 trillion won 的投资估值损失。这些数字有助于区分公司运营表现的强劲程度，以及芯片销售以外所确认财务项目的影响。

SK 海力士告诉投资者，内存需求可能会持续超过供应，直到 2030 年。该公司也表示，2029 年以前的 DRAM 和高带宽内存（HBM）供应量基本上已全部售罄。DRAM 是服务器、手机和个人电脑使用的标准内存。HBM 则是堆叠式内存，设置在 AI 处理器旁，负责提供处理数据。随着企业构建并部署需要在内存与处理器之间快速传输大量数据的系统，HBM 需求也随之增长。

Kim 表示，先进制程的复杂性，以及建设新设施所需的时间，限制了行业增加供应的能力。他说：“考虑到导入尖端制程的复杂性，以及建造新生产设施所需的前置时间，供应无法跟上需求的情况预计还会持续一段时间，这项限制预计将延续至 2030 年。”因此，该公司的展望不只反映当前需求，也反映产能扩张速度所受到的限制。

SK 海力士也指出，客户正因应短缺调整产品规划。部分客户近期调整了 HBM 规格，公司认为这显示需求已超过可供应的数量。当客户无法获得所需的全部芯片时，可能会调整正在构建系统的规格，以便在内存数量有限的情况下，制造更多 AI 加速器。在公司电话会议中，SK 海力士表示：“需求依然非常强劲，客户所需的数量是我们目前可供应量的两倍以上。”

为确保未来需求并提高订单可见度，SK 海力士已与 14 家重要客户签署长期协议，其中包括全球领先的云服务提供商。这些合同提前数年预留芯片供应量，涵盖该公司 2027 年和 2028 年产能的 50% 以上。合同通常为期五年，价格可在约定范围内调整，并包含订金等保障措施。这类安排让客户得以确保长期供应，也让 SK 海力士更确切掌握预定产量与商业承诺。

该公司预计，2027 年投资将大幅增加，届时龙仁芯片园区第一期将全面投入运营。这个时间安排与该公司长期供应展望息息相关：建设新产能需要时间，而公司已警告，供需失衡可能持续多年。预计中的投资是支持生产的努力之一，但公司表示，新增产能不会立即消除其预期将持续至 2030 年的供应限制。

财报电话会议也讨论了 AI 投资能否持续的问题，因为部分投资者质疑支出转化为回报的速度。Citigroup 分析师 Peter Lee 在问答环节一开始便询问，当 AI 变现看起来缓慢时，投资者对 AI 投资的信心有何依据。八天前，Citadel 创始人 Ken Griffin 也提出疑虑，称投资者“几乎可以确定”身处 AI 泡沫之中。SK 海力士首席执行官 Kwak Noh-Jung 回应时，引用主要云客户的增长与需求指标，而非只依赖对未来 AI 营收的预测。

Kwak 表示，主要云客户报告云营收同比增长 30% 至 80%，云订单积压则增长两倍至五倍。他也表示，AI 支出正从少数大型科技公司扩展开来。该公司认为，需求正延伸至非科技企业、主权 AI 项目（政府支持的国家级计算），以及本地部署（企业在自有服务器上运行 AI）。买家来源扩大，可能意味着单一客户或客户群放缓时，对整体需求的影响会较小。

然而，融资渠道也是影响 AI 基础设施发展速度的另一项因素。10 月 25 日，Elon Musk 写道：“债务市场几乎已完全切断非 AI 业务营收不高企业的融资渠道。”这番话凸显了计算资源需求与每家基础设施公司为新项目筹措资金的能力之间，可能存在差异。SK 海力士的展望是根据客户需求信号，但融资环境仍可能影响部分买家扩充产能的速度。

传统电子产品市场的展望则较不乐观。SK 海力士预计，由于内存价格较高且供应紧张，个人电脑与智能手机制造商的需求将转弱。不过，公司仍预计 AI 基础设施需求可抵消这项下滑。这些市场之间的平衡将十分重要：个人电脑与智能手机需求可能对零部件成本上升较为敏感，而 AI 数据中心及其他基础设施项目目前正带动先进内存需求大幅增长。

总体而言，本季度呈现两个相互关联的趋势。首先，SK 海力士取得极为亮眼的财务成果，营收与营业利润双双创下新高。其次，公司预计支撑这些业绩的供应限制仍将十分显著，因为扩大生产需要时间，而客户持续寻求超出公司目前供应能力的内存。长期协议、产能规划及客户群扩大，显示公司正如何应对局势；至于融资，以及 AI 投资最终能否带来回报等问题，仍是整体市场讨论的一部分。

重点摘要表

后续展望……

SK 海力士创纪录的季度业绩，凸显内存已成为 AI 基础设施的核心；公司的供应展望则显示，当前失衡可能持续超过眼前的投资周期。公司与客户签订的长期协议及投资计划，为管理需求与扩充产能提供了框架，但新增供应的速度将取决于复杂的制造项目及漫长的建设周期。同时，AI 的普及范围扩大可能让需求来源更多元，而融资趋紧以及个人电脑与智能手机需求转弱，仍可能形成制衡。投资者与客户将密切关注 AI 需求能否持续增长、额外产能何时能够到位，以及 AI 基础设施的经济效益是否足以支撑目前的投资。