Coinbase 重返盈利，持有的加密货币推动季度收益

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• 你可能想知道
• Coinbase 的季度业绩与业务趋势
• 重点摘要表
• 后续……

你可能想知道

• Coinbase 的季度利润有多少来自其持有的加密资产增值？
• 哪些收入来源正在帮助这家交易所降低对交易活动的依赖？

Coinbase 的季度业绩与业务趋势

Coinbase 在第三季度重返盈利，公布净利润为 $719 million，稀释后每股收益为 $2.51。根据 Zacks，这扭转了连续两季度亏损的局面，并超过分析师原先预期的每股亏损 15 cents。不过，这项亮眼的利润数字需要进一步解读：约 $715 million 来自 Coinbase 持有作为投资的加密资产增值。剔除这些及其他投资收益后，调整后净利润为 $78 million。

这一区别很重要，因为投资收益可能随资产价格大幅变动，也未必能反映 Coinbase 核心运营活动的表现。因此，本季度呈现了公司两种不同的面貌：强劲的账面净利润，以及剔除投资相关收益后明显较低的调整后净利润。两者都有助于描述业绩，但回答的是关于业务的不同问题。

总收入为 $1.22 billion，符合预期。与第二季度相比持平，较去年同期下降 35%。这项同比下降发生在加密货币市场较为平淡的背景下，市场波动率降至多年低点，整体交易量也走弱。因此，Coinbase 的业绩同时呈现收入环比持平和同比大幅下降。

与客户交易活动密切相关的交易收入下降 1%，至 $590 million。即便如此，仍高于分析师预期的约 $527 million。这表明即使市场活动低迷，Coinbase 创造的交易收入仍高于预期。然而，环比小幅下降也显示这项业务仍容易受到交易量与波动率变化的影响。

预测市场则是另一项显著进展，其年化收入突破 $200 million。Coinbase 表示，这项产品是公司历史上增长最快的推出项目之一。公司指出，日交易者人数较上一季度增长超过 60%，自推出以来，收入每季度复合增长 82%。这些指标显示业务快速扩张，但描述的是增长率与年化收入，并非已经实现的完整全年总额。

首席执行官 Brian Armstrong 表示，这项产品“即使在体育赛事较少的月份，也持续增长”。这番话凸显公司认为，需求可能不仅限于体育活动的高峰期。首席财务官 Alesia Haas 也表示，预测市场增加了另一项收入来源，且与加密货币波动的相关性较低。如果这种关系能长期维持，该产品或可帮助收入多元化，但其长期贡献仍有待观察。

订阅与服务收入增加 3%，达到 $570 million，约占净收入近一半。稳定币是主要贡献来源，带来 $307 million。Coinbase 产品中持有的 USDC 平均金额达到创纪录的 $22 billion。这些数字显示，与可用于支付、交易及价值存储的数字资产相关服务，对公司而言日益重要，并与传统交易业务并存。

Coinbase 的付费订阅服务 Coinbase One 订阅人数也创下历史新高，较去年同期增加 24%。公司在全球加密货币交易量中的占比升至 10.7%，连续第四个季度上升。订阅人数增长与交易量占比提升，合起来显示即使整体交易环境仍低迷，公司在客户参与度与市场地位方面仍有所进展。

成本管理也是本季度业绩的一部分。继 5 月削减成本后，Coinbase 再将 2026 年调整后费用指引的中位数下调 $100 million，修订后的区间为 $4.15 billion 至 $4.3 billion。调整后 EBITDA 较上一季度增加 60%，达到 $333 million，可用于衡量未计利息、税项、折旧及摊销前的运营表现。较低的费用展望与较高的调整后 EBITDA，显示公司注重管理成本，同时寻求拓展较新及具经常性的收入来源。

公司还提供了第四季度活动的初步数据：截至 Oct. 25，交易收入约为 $165 million。这是部分季度的数据，并非完整季度业绩，解读时应留意这一点。未来表现将部分取决于市场环境、客户活动，以及交易以外收入来源的贡献。

最新业绩公布前，公司在上半年经历了艰难时期。Coinbase 第一季度亏损 $394 million，第二季度则因交易活动放缓而未达预期。当时分析师表示，他们并不担心股价下跌。此次账面重返盈利因此扭转了近期趋势，但投资收益占比很高，意味着单凭本季度业绩还不足以证明运营利润已全面复苏。

业绩公布前，Coinbase 股价周四收于 $160.59，下跌 1.1%，盘后交易则变动不大。股价仍较 52 周高点 $361.40 下跌超过 55%。股价表现反映投资者预期与市场状况，也受公司业绩影响；但股价本身并不能解释其下跌的根本原因。

总体而言，本季度展现出一家正处于转型中的企业。交易业务仍带来可观收入，但公司也公布了订阅、稳定币相关服务及预测市场的增长。最重要的但书是，$719 million 账面净利润中约有 $715 million 来自加密货币投资收益，而调整后净利润为 $78 million。这项差距凸显了区分账面收益与更能反映持续运营状况的业绩十分重要。

重点摘要表

后续……

Coinbase 接下来的挑战，是证明预测市场、订阅与服务的增长能否与交易业务并行，打造更稳健的盈利基础。本季度收入构成与客户指标显示出多元化的迹象，但账面净利润中投资收益的规模仍需谨慎解读。投资者与观察人士将关注后续业绩，寻找运营表现能否在加密货币市场环境变化时保持稳健的证据。