市场抛售潮引发对动荡11月的疑问

重点摘要

美股在动荡的一周后收低，对人工智能投资热潮背后融资需求与财务回报的疑虑，盖过了与Anthropic首次公开募股公告及美联储决定维持利率不变相关的涨幅。经济数据依然稳健：第三季度GDP年化增长率为3.4%，而通胀仍高于美联储2%的目标。市场参与者将关注人工智能相关企业财报，以及中期选举对监管可能造成的影响。核心矛盾在于经济增长展现韧性，但通胀持续存在；即使投资者期待年底可能反弹，利率仍可能维持高位。

市场情绪分析

• 本文整体语气审慎且喜忧参半。近期市场下跌、科技股大幅走低，以及资金大量流出，都显示投资者焦虑与避险情绪升高。
• 通胀高于美联储2%的目标，加上消费支出与企业投资强劲，支持利率可能再次上升的预期。这种可能性加重科技股估值压力，也使短期展望蒙上阴影。
• 同时也有一些审慎乐观的理由。经济持续扩张，而Deutsche Bank对历史季节性的分析指出，在中期选举年，美股可能于10月触底后回升。部分分析师也认为，年底稍晚可能出现结构性机会。
• 然而，可能出现的复苏并非必然。人工智能企业财报、通胀、美联储决策，以及选举相关的监管不确定性，仍是重要考验。因此，市场情绪最适合形容为整体偏审慎，但带有附带条件的正面展望。

文章正文

美股本周初下跌，之后虽然反弹，但涨势未能延续。与Anthropic宣布首次公开募股及美联储决定维持利率不变相关的涨幅，遭对人工智能投资主题所需资金及财务回报的疑虑抵消。预计投资者下周将继续仔细审视人工智能相关企业的财报。中期选举结果也可能影响人工智能监管前景，增添另一项不确定因素。

近期经济数据为决策者与市场带来了多重挑战。美国第三季度国内生产总值年化增长率为3.4%，高于预期。消费者支出增加3.8%，企业设备投资则增长20.9%。这些数据表明，尽管货币环境趋紧，需求与企业活动仍然强劲。

然而，通胀仍处于高位。个人消费支出价格指数9月环比上升0.5%，较8月加快0.2个百分点；同比增幅则从3.4%升至3.6%。剔除波动较大的食品与能源价格、且受到美联储密切关注的核心PCE指标，当月上升0.3%，过去12个月上升3.1%，仍远高于美联储2%的目标。

Oxford Economics高级经济学家Bob Schwartz告诉Yicai Global，GDP强劲增长反映了人工智能热潮持续发展，同时经济其他部分也有所改善。他预计明年经济增长将维持在市场共识之上，但将越来越依赖人工智能、国防及有利库存周期相关的资本支出。Schwartz表示，几乎没有因素足以改变美联储对经济与劳动力市场仍具韧性的看法，因此短期焦点仍在通胀。他指出，9月通胀反弹支持再次加息的可能性。

美联储本周维持利率不变，并表示在考虑调整政策前需要更多信息。主席Kevin Warsh表示，他不愿将经济形容为“过热”，部分原因是难以估算经济的非通胀增长率，尤其是在生产率提升之际。然而，强劲的消费者支出、企业投资与价格指标上升，可能对这项评估构成挑战。投资者也继续考虑经济增长是否快于许多央行官员认为可持续的水平。

金融市场波动之际，市场对美联储政策的定价转趋不那么鹰派。期货显示，12月加息的概率为78%，低于此前的91%；市场也预计到明年9月将收紧71个基点，较周四减少5.2个基点。Deutsche Bank表示，Warsh在记者会上多次强调经济增长强劲。尽管他避免提供前瞻指引，该行认为他的谈话强化了9月《经济预测摘要》的信号，当时联邦公开市场委员会的绝大多数成员预计年底前还会加息一次。Deutsche Bank仍预测12月和3月将各加息25个基点。

Schwartz表示，9月通胀已偏离美联储2%的目标。能源成本外溢至核心物价，加上人工智能投资需求强劲，可能让决策者保持警惕，并可能进一步加息两次。他也指出，能源价格下跌，以及不会推升通胀的劳动力市场，最终可能在明年底前缓解价格压力，为政策转向创造条件。

市场警讯仍未解除

从每周指数表现可见市场疲弱。Nasdaq与S&P 500均连续第三周下跌，Nasdaq较10月6日创下的收盘历史高点低7.8%。根据Dow Jones市场统计，通信服务类股下跌8.5%，信息技术类股下跌1.8%，是本周S&P 500中仅有的两个下跌板块。通信服务类股也创下自2022年4月以来最大的单月跌幅。投资者转向防御型类股：医疗保健上涨3.1%，材料与公用事业则各上涨约2%。

科技股下跌，原因是Intel与Amazon周四晚间公布的季度业绩令人失望。Intel股价周五暴跌28.6%，市值蒸发超过$140 billion。LSEG提供给Yicai Global的数据表明，前一周美国股票基金净流出$6.65 billion。数据也显示，个股净流出创下$14.8 billion的纪录，机构单周净卖出规模则是2008年以来第十大高峰。Bank of America表示，通信服务类股创下自2018年开始统计以来最大的单周资金流出；科技类股单周净流出$1.9 billion，为2026年6月以来最大。

展望未来，分析师预计投资者评估企业财报与选举动态之际，短期波动将维持高位。Deutsche Bank认为，美股可能接近今年最后一个低点，并援引始于1928年的季节性模式指出：在中期选举年，市场往往于10月下旬触底，并在接下来三个月上涨。Goldman Sachs则较为审慎，预计12月加息25个基点，并警告通胀风险与高利率可能持续压抑科技股估值。

Morgan Stanley表示，市场在下一波持续反弹前，还需要跨越三道关卡。该行认为，S&P 500可能先回落至7100–7200点区间，之后才开始持续上涨，同时维持年底8000点的目标。因此，市场展望取决于稳健的经济增长能否与通胀降温及人工智能投资的可信回报并存；在这些问题得到解答之前，剧烈波动可能持续。

重点信息表