中国A股跌破3,600点，国家队买了什么？

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• 你可能想知道
• 主题
• 买进科技以外的领域
• 金融仍是基本盘
• 重点摘要表
• 后续……

你可能想知道

• 随着中国A股市场走弱，国家队增持了哪些行业和公司？
• 为什么第三季度的买进范围扩大到此前买进主要集中于其中的科技股以外？

主题

中国上市公司完成发布2026年第三季度报告后，国家队（对国家支持的投资者的常见称呼）最新的买进情况也逐渐明朗。与第二季度相比，国家队买进的行业范围更广；第二季度的投资焦点则较集中于科技相关行业。这一转变发生在市场波动的背景下，海外科技股回调、全球利率持续处于高位，均塑造了当时的市场环境。

第三季度上证综合指数震荡走低，一度跌破3,600点。11月2日，三大金融监管机构再次协同支持资本市场。指数收于3,638.03点，上涨1.08%。11月3日上午，指数低开后在大幅区间内剧烈波动。半导体等科技股普遍下跌，而造船相关公司、农业和锂电池表现较强。午盘时，上证综合指数报3,612点，下跌0.71%；深证成指下跌0.16%，创业板指下跌0.94%，科创综指下跌2.8%。

Wind数据显示，2026年第三季度末，国家队合计持有555.4 billion股A股，较前一季度小幅增加。根据上市公司申报的前十大流通股东持股数量计算，这些持股的市值合计为4.38 trillion yuan，环比增加超过500 billion yuan。

Wind追踪的国家队类别包括全国社会保障基金、中央汇金投资有限责任公司（“中央汇金”）及其子公司中央汇金资产管理有限责任公司（“汇金资管”）、中国证券金融股份有限公司（“中国证金”）、中国证金定制基金、国家外汇管理局旗下投资平台，以及中国证金资管等机构。

按照申万二级行业分类，国家队第三季度增持了57个行业，较第二季度增加近60%。按持股数量计算，增持最多的五大行业为汽车零部件、多元金融、工业金属、电力和证券，各行业增持数量均超过67 million股。个别公司方面，投资者增持了351家公司，环比增加3.85%。华能蒙电（600863.SH）、京东方A（000725.SZ）和东方证券（600958.SH）的净增持量分列第一、第二和第三。

投资银行家侯大玮告诉《财经》，买进范围扩大可能反映了两项考量。科技股在7月前大幅上涨，之后出现回调，促使投资者寻找其他有助于稳定市场的持股。同时，估值较低、股息较高的公司可能更受耐心的机构资金青睐。朴拙资本执行合伙人苗天一将这一转变描述为：从集中支持高增长主题，转向更广泛、期限更长的配置，同时考虑各行业基本面及行业轮动风险。

更广泛的买进模式并不代表国家队已经放弃科技领域。相反，这表明其采取投资组合策略，在保持对具有战略重要性的科技领域敞口之余，也将资金分散至制造业、消费相关企业、金融业和周期性行业。在行业表现差异显著的市场中，分散投资可以降低任何单一热门交易下跌的影响，并在产业安全、估值修复和投资组合流动性之间取得平衡。

买进科技以外的领域

第二季度，科技行业占国家队增持最多的10个行业中的6个席位。第三季度，这10个行业中仅有通用设备业入榜，买进范围则扩大到汽车零部件和国防相关行业等领域。增持数量超过10 million股的行业达到27个，高于第二季度的18个，增加50%。

汽车零部件业以增持124 million股居行业排名之首。多元金融业以120 million股居次，工业金属为89 million股，电力为84 million股，证券为67 million股。国家队增持了21家A股汽车零部件公司，其中13家获增持超过1 million股。赛轮轮胎（601058.SH）、模塑科技（000700.SZ）和天润工业（002283.SZ）位居该行业前列，增持量分别为51.94 million、33.67 million和15.01 million股。

赛轮轮胎第三季度报告显示，全国社保基金一一三组合和一一一组合分别为公司第四大及第八大流通股东，持有93.42 million股和34.58 million股。相较第二季度，两个组合各自增持超过8.9 million股。增持期间，整个行业的业绩普遍改善：国家队增持的21家汽车零部件公司中，有17家在2026年第三季度营收同比增长，其中10家增幅超过10%。20家公司盈利，11家公司归属于母公司股东的净利润超过100 million yuan。

模塑科技营收为1.727 billion yuan，同比增长1.07%；归属于股东的净利润为150 million yuan，同比增长83.18%。该公司也开始将部分能力应用于人形机器人外观零部件。管理层在2026年9月的投资者会议上表示，公司正将汽车领域既有的模具、大型注塑、喷涂和质量体系专业技术应用于人形机器人外覆盖件，并与国内外机器人制造商接洽。公司还提醒，海外客户的验证周期通常较长，与国内领先机器人制造商相关的业务尚未带来大规模订单，且该业务占公司整体业务不到1%。因此，预计短期内不会对经营业绩造成重大影响。

汽车出口也可能是投资者关注供应链的另一个原因。10月12日，中国汽车工业协会表示，市场呈现国内需求相对疲弱、海外销售较强的情况。2026年前三季度，中国汽车产量和销量同比下降4.5%，出口则增长65.8%至8.205 million辆。新能源汽车出口增长1.3倍至4.006 million辆。国金证券指出，出口持续增长、人工智能对汽车的影响日益加深、智能驾驶可能迎来转折点，以及国内需求逐步复苏（尤其是中高端市场），是第四季度行业的重要发展趋势。

工业金属也是国家队资金另一个值得注意的去向。A股工业金属行业中有7家公司获增持。洛阳钼业（603993.SH）、盛屯矿业（600711.SH）和西部矿业（601168.SH）各获增持超过20 million股，增持量分列该行业前三名。季末，全国社保基金一零三组合持有洛阳钼业57 million股，为公司第六大流通股东。第二季度时，该组合未列入公司前十大流通股东；当时第十大股东持有36.66 million股。

获增持的7家工业金属公司第三季度营收均有所增长。5家公司归属于母公司股东的净利润同比增长，3家公司盈利超过2 billion yuan。国家队增持了紫金矿业（601899.SH）4.8 million股。该公司第三季度营收为89.3 billion yuan，同比增长3%；归属于母公司股东的净利润为18.4 billion yuan，同比增长26%。天风证券在9月底的报告中指出，在美元信用重新评估、全球储备资产多元化和地缘政治不确定性的背景下，黄金在中长期仍可能具有战略配置价值。

金融仍是基本盘

尽管买进范围扩大，金融公司仍是国家队持股的核心。第三季度末，按投资组合市值计算的五大行业为国有大型银行、保险、证券、煤炭开采和白色家电，各行业持股市值均超过21.5 billion yuan。国有大型银行、保险、证券和股份制银行合计约占4.09 trillion yuan，或该期间国家队A股持股总市值的90%以上。股份制银行则从第二季度第18名升至第八名。

国有大型银行仍是最大类别，持股市值为3.73 trillion yuan，高于第二季度末的3.2 trillion yuan。国家队持有5家国有大型银行的股份，合计持股数量与前一季度相同。每个持股仓位的市值均超过32.6 billion yuan。中国银行（601988.SH）、农业银行（601288.SH）和工商银行（601398.SH）分列第一、第二和第三，持股市值各超过1.1 trillion yuan。

第三季度末，中央汇金、中国证金和汇金资管分别持有中国银行A股188.792 billion、7.941 billion和1.81 billion股。相应的持股市值分别为127 billion、53.4 billion和12.1 billion yuan。分析师提出金融业受到青睐的两项主要原因：与国家相关的投资者本来就是金融机构的重要股东；银行和其他金融公司通常估值相对较低且现金股息可观，符合保值增值国有资产的目标。

截至11月2日的Wind数据显示，2026年国有大型银行已发放232.2 billion yuan现金股息，股份制银行为121.5 billion yuan，保险公司为69.6 billion yuan，证券公司为62.2 billion yuan，分别在A股行业中排名第一、第二、第六和第八。金融股在大盘走弱期间也展现出相对韧性。第三季度上证综合指数下跌6.16%，国有大型银行和股份制银行均上涨超过14%。国庆假期后恢复交易至11月2日，指数下跌5.31%，而这两类银行股分别上涨7.48%和3.19%。多只银行股创下历史新高。

投资者需求转向防御性持股，加上金融业盈利基础相对稳定，共同支撑了这种韧性。6家国有大型银行第三季度营收和归属于母公司股东的净利润均同比增长，其中2家的增幅超过10%。农业银行表现领先，营收增长15%，归属于母公司股东的净利润增长11%。

广发证券表示，整体上市银行在2026年前三季度的净利润增长，主要正面贡献来自资产负债表扩张、成本收入比改善，以及其他非利息收入增长。该机构还提醒，低基数效应可能逐渐消退，经济和信贷环境转弱可能逐步反映在银行财报中。因此，近期盈利改善可能面临暂时性挑战，部分高增长银行也可能更加谨慎地释放业绩。相比之下，中泰证券指出，净利差贡献趋稳、其他非利息收入强劲增长、资产质量稳健，以及减值准备略低于第二季度等因素，支撑了第三季度的改善。

煤炭开采和白色家电也是国家队持股市值最高的非金融行业之一。煤炭开采从第二季度第五名升至第四名，市值为25.4 billion yuan。白色家电持股市值维持在21.5 billion yuan，排名则从第四降至第五。煤炭股持股数量小幅增加140,000股，合计市值增加4.2 billion yuan。国家队持有8家煤炭开采公司，每家持股市值均超过130 million yuan。中国神华（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）和兖矿能源（600188.SH）分列第一、第二和第三，持股市值分别为20.9 billion、2.8 billion和600 million yuan。整体市值上升主要由股价上涨带动：8只股票在第三季度均上涨超过5%，其中3只涨幅超过20%。8家公司中有6家营收和归属于母公司股东的净利润均同比增长。

重点摘要表

后续……

第三季度配置数据反映国家支持投资的范围有所扩大，但并非对未来市场回报的确定预测。股东披露资料显示特定机构在特定申报日期持有的股份，但单凭这些资料无法确认每项买进的原因，也无法确定相同策略是否会延续。投资者应区分申报持股和公司业绩，以及对政策意图、行业前景或可能股价表现的解读。

要进一步了解这些转变，仍需更多关于长期机构持股、投资授权，以及资本市场稳定与商业投资组合管理之间关系的公开信息。研究人员也可探讨多元化的国家支持投资是否与较低波动、更稳定的企业融资，或民间投资者资金配置方式的变化有关。此类分析应考虑市场状况、公司基本面，以及持股可能在申报日期之间发生变化的情形。

若干科技和经济发展值得持续关注，包括汽车人工智能、智能驾驶系统、人形机器人背后的产业供应链，以及国内制造商将早期客户测试转化为持续订单的能力。出口增长也应与国内需求、盈利能力和价格压力一并仔细研究。在金融服务领域，未来研究可追踪银行利差、信贷质量、股息可持续性，以及经济环境对盈利的影响。

接下来值得采取的做法，是以可衡量的结果评估投资多元化，而非将持股范围扩大视为稳定的保证。长期比较投资组合集中度、盈利韧性、现金分配和行业波动情况，有助于厘清机构配置如何应对市场压力。这些证据将帮助投资者和政策制定者评估，扩大投资范围是否能在保留创新、生产性投资和透明风险管理空间的同时，支持更加均衡的市场。