保险资金在市场转变之际增持，兼顾股息与科技

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• 后续展望……

你可能想知道

• 在2026年第三季度科技股下跌、股息股走强之际，中国保险公司如何调整其上市股票持仓？
• 即使市场波动对保险公司的已报告利润造成压力，为何保险公司仍增加对特定科技公司的风险敞口？

主题

2026年第三季度，中国保险公司持续增加股票持仓，尽管市场领涨板块出现明显变化。此前大幅上涨的科技成长股遭遇显著调整，而银行及其他支付股息的公司则逆势上涨。由此产生的投资组合变化显示，保险公司同时追求两个目标：维持相对防御性的基础，并选择性增加对科技公司的风险敞口。

Wind数据显示，截至第三季度末，保险公司重仓637家上市公司，持股合计1187.84 billion shares。与前一季度末相比，持股增加超过2.2 billion shares。增持幅度较大的公司包括华电新能、宝钢股份、包钢股份和京东方A。这些变化的规模显示，该季度的市场波动并未使保险公司普遍撤出股票市场。

保险公司在今年上半年已增持超过12.4 billion shares。第三季度又增持超过2.2 billion shares，使其截至9月底的已报告持股达到约1187.84 billion shares。这些操作发生在市场波动、寻找有吸引力投资机会的难度增加之际。保险公司并未一致转向单一市场风格，而是将资金配置于股息导向型股票与特定成长型公司。

获得大幅增持的股票中，有许多是知名的股息型或价值型标的，包括华电新能、宝钢股份、包钢股份和中国银行，持股各自增加超过100 million shares。这类买入符合支付股息公司在投资组合中可能发挥的作用：提供收入来源，并在价格动荡时帮助建立较稳定的基础。这无法消除市场风险，但能影响防御性资产与高波动投资之间的配置平衡。

部分保险公司也新建了科技相关公司的重要持仓。京东方A成为中国人寿新列入的重仓股，截至第三季度末持有约238 million shares。TCL科技则成为新华保险新列入的重仓股，持有约126 million shares。这些持仓显示，即使科技股遭遇大幅调整，买入标的也不仅限于传统股息股。

与此同时，保险公司减持了数家公司。中国建筑、浦发银行、长江电力和苏州银行都是该季度遭减持的股票，减持规模从数千万股到数亿股不等。在提及的主要持仓中，中国建筑是减持幅度最大的一只：中国人寿减持约345 million shares。

银行股持仓也出现不同方向的变化。中国人寿在浦发银行的持股，从上半年末约825 million shares降至第三季度末约763 million shares。苏州银行则同时遭中国人寿与国民养老减持，两者分别减持6.6148 million shares和38.1161 million shares。这些变化显示，整体偏好股息型资产，并不代表保险公司会保留该类别中的每一项持仓；个别持股仍可能调整。

该季度最鲜明的对比，是在科技类股调整期间，保险公司仍持续买入科技相关硬件股票。Wind将相关领域归类为硬件设备行业。保险公司在该行业的重仓持股，从第二季度末约883 million shares增加至9月底的1.407 billion shares，增幅约524 million shares。换言之，科技股价格下跌并未阻止保险公司增加已报告的行业风险敞口。

光通信龙头公司的持股变化说明了这一趋势。第二季度时，新易盛与中际旭创——在中国市场讨论中常被合称为“易中天”——尚未列入保险公司的重仓股。到第三季度末，中国人寿申报持有新易盛8.1153 million shares，以及中际旭创7.5982 million shares。这些买入使两家公司成为保险公司在市场大幅波动一段时间后增加科技股风险敞口的代表性例子。

中国人寿也增持了天孚通信。其第二季度末持有4.9478 million shares，并于第三季度再增持132,300 shares。此外，天孚通信也成为中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红新列入的重仓股，截至第三季度末持仓约3.8348 million shares。综合来看，这些披露显示保险公司可通过不止一种方式建立对同一家公司的风险敞口。

尽管建立了新的科技股持仓，银行仍在第三季度末保险公司持股量前十名中占据主导地位。名单包括浦发银行、民生银行、农业银行、中国联通、京沪高铁、兴业银行、邮储银行、浙商银行、华夏银行和工商银行。十项持仓中有八项是银行。这种集中程度反映出保险公司重视通过大型金融机构及其他成熟持仓，为投资组合建立“安全垫”。

市场疲弱延续至第四季度，促使保险公司加强研究活动。截至11月6日收盘，上证综合指数自第四季度开始以来下跌5.02%。深证成指和创业板指分别下跌13.28%和21.37%。这些数据反映市场普遍且不均衡的下跌，后两项指数的跌幅远大于上证综合指数。

根据Wind，截至11月6日，共有95家保险机构合计进行1321次公司调研或访谈。国寿养老、太平养老和长江养老各自进行超过100次此类调研活动。在文中提及的公司中，中际旭创和新易盛最受关注，各有六家保险机构聚焦。太平养老、平安养老、中国太保、海港人寿、京东安联财险和友邦保险参与了10月29日和11月3日对中际旭创的调研。中国太平、横琴人寿、长城人寿、新华保险、华泰保险和大家保险则参与了10月29日对新易盛的调研。

这些关注发生在股价大幅下跌之后。截至11月6日收盘，自下半年开始以来，中际旭创和新易盛分别下跌64.67%和71.65%。股价大跌本身并不能证明股票被低估，也不代表股价必然回升。不过，剧烈重新定价后，投资者可能重新审视公司的前景、估值与业务基本面，这有助于解释其原因。保险公司的调研活动代表重新审视，而非保证未来会买入或取得回报。

波动也影响保险公司的盈利。今年前三季度，有五家上市保险公司的归属于母公司股东净利润同比下降：中国太保下降20.3%、中国平安下降27.3%、中国人保下降32%、新华保险下降32.2%，以及中国人寿下降46.7%。报道指出，资本市场波动是这些公司利润下滑的主要原因。

华泰证券的一份研究报告指出，截至上半年末，上市保险公司配置于FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）股票与基金的平均比例已升至历史高点13.0%。提高交易相关股票资产的配置，在股价上涨时可能放大利润，但指数下跌时也可能加剧波动。同一种股票风险敞口在上涨市场中有助于支撑回报，在市场调整期间却可能加剧盈利压力。

总体而言，该季度的投资组合变化反映出双轨策略。保险公司持续依赖高股息及成熟公司维持投资组合稳定，同时利用价格较低、估值调整的时机，研究并买入特定科技股。这种做法涉及取舍：成长型公司可能带来的长期收益，必须与短期价格波动及市场变化对已报告利润的影响一并衡量。

重点洞察表

后续展望……

这些数据引发更广泛的问题：长期机构投资者如何管理增长与稳定之间的张力。保险公司做决策时，不仅须考虑预期公司表现，也须考虑投资组合风险如何影响盈利、资本管理，以及履行未来义务的能力。进一步分析股票配置、会计处理与已报告利润之间的关系，有助于厘清市场波动如何传导至保险公司的财务业绩。

对科技公司的深入研究也可能至关重要。光通信及其他硬件业务可能受到需求变化、竞争、投资周期，以及新技术采用速度的影响。保险公司的关注是机构兴趣的一项信号，但审慎评估需要审视公司基本面与风险，而不能只依赖股价下跌或新持仓披露。

展望未来，投资者与研究人员应探讨如何改进衡量投资组合在不同市场情况下韧性的方法。更完善的风险模型、透明的信息披露及情景分析，有助于区分审慎规划的长期配置与对价格下跌的短期反应。核心挑战在于把握持久的增长机会，同时确保短期市场波动不会削弱投资组合的稳定性。

来源：新京报贝壳财经，记者潘亦纯。