沃勒暗示 12 月加息，称可能需要加息半个百分点

前言

美联储理事 Christopher Waller 表示，他倾向于在 12 月再次加息，即使下一份通胀报告显示通胀有所缓和。周二在伦敦发表讲话时，他指出，央行必须实现市场已预期的加息。如果通胀高于预期，他表示，决策者应考虑幅度较大的加息，调升半个百分点。Waller 的讲话凸显美联储面临的两难：官员必须应对通胀，同时确保沟通仍具公信力，且政策不会不必要地破坏经济稳定。这番讲话是在联邦公开市场委员会（FOMC）于 10 月决定不加息之后，以及下一次预定于 Dec. 8-9 举行的会议之前发表的。核心问题不只是何时加息，而是先前已释放的加息信号最终是否会付诸实施。

懒人包

Waller 表示，他倾向于 12 月加息，并认为若通胀数据高于预期，应考虑加息半个百分点。他警告，若未能实现市场预期的加息，可能削弱美联储的公信力，并导致市场利率下跌、货币政策因此放宽。尽管市场认为加息四分之一个百分点的概率超过 80%，但认为加息半个百分点的概率为零。美联储下一次决策预定于 Dec. 8-9 作出，届时 10 月消费者价格指数报告已公布。 Waller 的核心信息是：在让通胀回到美联储 2% 的目标之际，维持政策指引的公信力。

正文

美联储理事 Christopher Waller 周二表示，央行应实现市场对进一步加息的预期。他在伦敦发表讲话时指出，即使 10 月通胀数据低于预期，他仍倾向于在 12 月会议加息。如果数据反而高于预测，Waller 表示，他会支持更有力的行动，包括考虑加息半个百分点。

Waller 的论点聚焦于美联储公开指引与其公信力之间的关系。在他看来，美联储在 10 月会议前及会议期间的沟通，使金融市场预期还会进一步加息。如果央行最终没有实施这些预期中的加息，市场可能会下调预期。这种转变可能压低利率、放宽货币环境，与美联储抑制通胀的努力背道而驰。

「在这种情况下，我认为应考虑在 12 月会议将政策利率上调 50 个基点，」Waller 说。他指的是通胀数据高于预期的情况。他补充说，只加息 25 个基点可能会危及美联储的公信力，而他并不想冒这个风险。因此，他的讲话并未排除更大幅度加息的可能性，但也明确表示，是否采取这一行动将取决于接下来公布的证据。

Waller 区分了加息的确切时机与实施加息的整体承诺。他表示，加息不一定要在连续的会议上进行。他认为，只要美联储清楚且可信地沟通，即使在加息之间暂停一段时间，仍可在合理期限内落实加息。在他看来，重要的是市场不应认为先前承诺的行动已被放弃。

这一区别很重要，因为利率反映当前的政策决策，也反映对未来决策的预期。如果投资者预期美联储会加息，借贷成本可能在正式宣布加息前就有所反应。反之，如果决策者未按信号采取行动，导致预期下降，利率就可能下跌。Waller 警告，这种下跌会以不理想的方式放宽货币政策，可能让降低通胀变得更加困难。

他还表示，较高的利率「迟早都需要提高」。与此同时，他并未将确切的时间安排视为主要关切。相反，他强调，美联储需要确保在合理的时间范围内实施已承诺的加息。这种做法让官员有空间考虑新的经济信息，同时维持货币政策明确的整体方向。

这番讲话是在 FOMC 决定 10 月维持利率不变之后发表的。利率决策委员会在解释该项决定时表示，「积累更多信息」将有助于指引适当的政策路径，以降低通胀。这项决定并非一致通过：理事 Lisa Cook 和克利夫兰联邦储备银行行长 Beth Hammack 表示异议。这种分歧凸显，决策者对于应以多快的速度或多大的力度应对，可能看法不同，尽管他们都表示目标是降低通胀。

一项重要的新信息是 10 月消费者价格指数（CPI）报告。美国劳工统计局原定于周二公布数据。这是美联储下一次政策会议（预定于 Dec. 8-9 举行）之前，少数几份可获取的通胀报告之一。Waller 的讲话显示，这份报告可能影响下一步行动的幅度：较温和的数据不一定会消除他加息的倾向，而较热的数据则可能强化加息半个百分点的理由。

自 10 月决策以来，多位美联储官员一直呼吁保持耐心。他们也再次强调，必须让通胀回到央行 2% 的目标。在这一背景下，保持耐心不一定代表决策者已排除进一步收紧政策的可能性。相反，官员正在评估陆续公布的证据，并考虑还需要多少额外紧缩，才能减缓物价上涨，同时避免对经济活动造成不必要的成本。

市场预期与 Waller 所描述的较强硬选项有所不同。根据 CME Group 的 FedWatch，市场定价反映 12 月加息四分之一个百分点的概率超过 80%，但加息半个百分点的概率为零。这种对比说明，投资者目前认为可能采取的行动，与 Waller 认为在通胀数据高于预测时值得考虑的较大幅度加息之间存在差距。市场定价反映的是预期，并不代表决策者一定会如此决定。

芝加哥联邦储备银行行长 Austan Goolsbee 也谈到了管理经济状况的风险。他周一表示，美联储必须小心，不能让经济过热，并警告一旦经济过热，要让它降温就会「极其痛苦」。他的讲话反映出一种担忧：延迟行动可能使最终调整更加困难。Waller 对公信力与落实政策的重视，也同样指出，若让预期或通胀压力朝着与美联储目标不一致的方向发展，将会带来后果。

Waller 将当前经济形容为「以健康的速度增长」。他说，劳动力市场「也相当稳健」，但在目前低招聘、低裁员的环境下，并不活跃。这番描述显示，经济仍具韧性，但招聘与离职人数都相对低迷。这也为政策辩论提供背景：官员正一并评估通胀与就业状况，而非孤立看待利率决策。

总体而言，Waller 的讲话并非对 12 月利率决策作出最终定案，而是提出一套有条件的行动理由：即使通胀数据低于预期，他仍倾向加息；若数据高于预测，他则认为应考虑加息 50 个基点。他对公信力的警告，则为这场辩论增添另一项考量。美联储必须评估数据，也必须考虑公众与市场如何解读其政策指引。因此，12 月的决策将取决于经济证据，以及央行为维持政策信号公信力所作的努力。

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