中国半导体动能升温，国产 AI 算力投资吸引力提升

目录

• 您可能想了解
• 主要议题
• 关键洞察表
• 后续展望……

您可能想了解

• 为什么即使整体 A 股市场走弱，中国国产 AI 算力产业链仍再次受到关注？
• 全球需求、国内商业化与基础设施方面的哪些发展，可能影响半导体增长的下一阶段？

主要议题

近期，中国 A 股半导体行业受到市场更多关注；即使大盘走弱，国产 AI 算力企业仍表现强劲。11月12日，A 股市场盘中走高后回落。收盘时，上证综合指数报3655.83点，下跌0.67%；深证成分指数收于11197.98点，下跌1.68%；创业板指数报2509.43点，下跌2.44%；科创综合指数收于1559.14点，下跌0.35%。沪深北三市总成交额为19459亿元，较前一交易日增加2572亿元。

市场表现分化。投资者获利了结此前表现强劲的物理 AI 与传媒类股，拖累指数在午后走弱。算力硬件股也回吐早盘涨幅，形成短暂行情。尾盘资金流入银行、机场、公路等红利板块。与大盘走势形成对比的是半导体类股：算力芯片题材逆势走强，国产算力相关个股上涨。

寒武纪盘中重回1000元。收盘时，燧原科技与盛科通信涨超10%，沐曦股份、摩尔线程与寒武纪则各涨超8%。这些走势使国产 AI 算力供应链受到关注，不过，单一交易日表现强劲本身并不足以证明趋势能够持续。

支撑行业的一项核心因素，是海外 AI 基础设施需求依然强劲，以及国内芯片商业化已取得实质进展。这两项因素彼此相关但并不相同：海外业绩反映全球需求的规模，而国内行业发展则显示中国供应商能否将需求转化为产品、客户与持续性业务。

美国于11月10日收盘后，AI 云服务商 CoreWeave 公布2026年第三季度业绩，为海外需求提供了新的数据。这些数据并未证实市场此前对 AI 基础设施需求放缓的担忧。CoreWeave 报告该期间营收为$3.66 billion，同比增长168%。在手订单达$132.5 billion，较6月底增加$28 billion。公司将全年营收指引上调至$13 billion 至 $13.3 billion，并同步调高资本支出区间的下限。

在业绩说明会上，CoreWeave 表示，其商业模式中的价格弹性正逐步显现。该期间的定价与融资成本优于市场预期，订单排期已延伸至2027年。公司管理层也表示，AI 算力需求仍远高于供给。公司指出，GPU 价格上涨与客户预付款有助于支持产能扩张。这些说法显示，需求能见度与融资安排都可能影响 AI 基础设施供应商扩充产能的速度。

国内发展则提供了另一项催化因素。11月10日晚间，阿里巴巴宣布已向香港联交所提交申请，让旗下子公司平头哥独立上市。截至2026年4月，平头哥真武系列 AI 芯片累计出货560,000片，服务超过650家企业客户。据报道，其客户涵盖智驾、金融、大模型、具身智能、能源与制造等20多个行业。

据报道的出货量与客户数据表明，潜在应用范围已不只限于数据中心训练。同时，出货总量与客户数并未披露各项产品的营收贡献、客户复购频率或业务盈利能力。这些问题仍是评估商业采用能否持续的重要考量。上市申请也只是公司发展的一项进展，不应视为已经完成上市的证据。

国元证券研究报告汇总的行业数据，也显示半导体市场数个领域活动强劲。报告提出四项观察。第一，全球主要云服务商的营收与营业利润整体持续增长，但 AI 资本支出持续挤压自由现金流。第二，2026年第三季度全球半导体销售额达$517.7 billion，环比增长24.1%。第三，2026年第三季度全球 DRAM 营收接近$200 billion，同比增长369%，而位元出货量仅环比增长约4%。第四，2026年第三季度全球半导体硅片出货量达3.756 billion square inches，同比增长13.4%。

总体而言，这些指标显示销售额、存储器营收与晶圆出货量均有所增长，但也反映出不同的供需动态。DRAM 营收增幅与位元出货量较温和的增幅之间存在差距，尤其值得注意：这表明营收增长不能只看出货量，价格、产品组合与需求状况也可能有所影响。同样地，评估云服务商的投资计划时，也应一并考虑其现金流，因为高额支出虽能支持基础设施扩张，也会带来财务上的取舍。

开源证券认为，国产 AI 芯片正逐步走出供应受限、软硬件生态尚不完善的艰难阶段，进入商业化部署期。其评估依据是上游供应与下游订单收入均取得进展。对行业而言，实际考验在于供应是否更加稳定、客户是否持续下单，以及配套生态能否充分发展，让芯片应用于更多类型的工作负载。

中国银河证券指出，国内存储器厂商扩产可能推动下一轮设备交付。该机构也提到，半导体设备的估值在此前调整后已回落，并认为海外 AI 叙事的波动可能使国产供应链的相对确定性更加明显。这一观点将设备需求与存储器厂商的投资决策联系起来：扩产计划能为供应商带来机会，但实际设备订单的时间与规模仍存在不确定性。

中信证券在投资分析中指出，电信运营商与云服务商的资本支出形成合力，带动国产算力产业链的景气度提升。该机构也指出基础设施不同领域各自的增长动力。在数据中心方面，高功率机柜供应有限，加上大型客户的租赁需求集中，可能提升拥有优质算力资源的领先企业的投资回报。关键考量包括设施能否获得电力与设备、吸引租户，并将使用率转化为有吸引力的资产回报。

在连接器方面，超节点的普及可能提升每个机柜的互连价值。报告也指出产能陆续释放，生产良率逐步改善。如果出货量与价格同步改善，盈利能力可能迎来拐点；不过，这取决于产能顺利爬坡以及客户需求持续。在交换机方面，AI 算力集群的演进带动对800G等高速产品及超节点系统配套设备的需求。据报道，具备全面系统配套能力的制造商手中订单充足，随着订单交付，盈利仍有增长空间。

各领域的差异十分重要，因为“国产算力产业链”并非单一业务。芯片设计商、数据中心运营商、连接器制造商、交换机供应商与设备供应商，面临的瓶颈、订单周期及商业进展衡量方式各不相同。因此，投资者评估行业时，除了整体增长率，也可考虑客户集中度、订单转化、制造良率、产能利用率、资金需求与估值。中信证券建议关注国产算力产业链中估值偏低的领先企业；这是分析师观点，并非未来表现的保证。

从更广泛的角度来看，这一交易日说明了为何特定行业的进展可以与大盘波动并存。资金从此前热门题材转向红利板块，而半导体与国产算力类股则走强。这类轮动可能反映预期变化、获利了结，以及投资者对近期盈利能见度的看法不同。这也意味着，短期股价波动应与需求、供应或盈利能力持续改善的证据区分开来。

关键洞察表

后续展望……

半导体与 AI 算力故事的下一阶段，将取决于强劲的需求信号能否转化为稳定供应、持续订单与可持续回报。值得持续观察的领域包括数据中心建设速度、高功率算力的经济效益、国产芯片软件生态的发展，以及供应商在满足客户要求的同时提升生产良率的能力。

进一步研究半导体产能、存储器价格、设备投资与供应链韧性，有助于区分短暂热潮与持久的行业变化。研究人员与企业也可探讨 AI 工作负载如何分布于云服务商、企业系统与专业应用之间，以及电力供应与运营成本如何影响算力基础设施的部署。

对投资者与行业参与者而言，核心问题不只是 AI 需求是否增长，而是价值在哪里创造、哪些企业能大规模交付产品，以及商业采用能否带来长期财务表现。随着中国国产算力产业链进一步迈向商业化部署，持续关注透明的运营数据与经过审慎衡量的成果至关重要。